Pochopení plánu zpětného odkupu akcií

Jednou ze způsobů, proč se mi podhodnocené akcie nachází, je výzkum společností, které vykazují velké snížení podílu z nedoplatků během několika let. Většinou je tato šťastná situace způsobena něčím známým jako plán zpětného odkupu akcií, kdy společnost využívá peněžní prostředky k nákupu akcií vlastní akcie a poté tyto akcie zničí tak, aby zisk a aktiva musely být rozděleny mezi méně "kusů ".

Takhle jsem původně našel AutoZone, který šel z 25 dolarů za akcii na 150 dolarů za akcii a poskytl zálohu na můj dům. Vysvětlil jsem, proč matematické odkupy akcií mohou být atraktivní v tom, jak mohou repo obchody zvýšit EPS pro investory.

Potenciální nebezpečí výkupu akcií

Existují skutečné nebezpečí s programy zpětného odkupu akcií. Patří sem:

• Pokud vedení vynaloží příliš mnoho peněz jako součást odkupu akcií, může být likvidita poškozena. Když ekonomika vystupuje z útesu, je možné, že by firma měla vyhlásit bankrot, protože neměla dostatek oběžných aktiv, aby se dostala do krize.
• Pokud je cena zaplacená za každou akcii v rámci zpětného nákupu akcií příliš vysoká, může zpětný odkup akcií doslova zničit hodnotu. Bylo by to jako nákup $ 1 účtů za $ 2. Navzdory tomu, že by společnost vlastnila více, dlouhodobé akcionáři by po transakci byli horší.

• Pokud se jedná o akvizici, které vedení skutečně chce, může udělat hloupé věci k uzavření obchodu, například vydávání nových akcií za nižší cenu, než je zaplaceno v rámci plánu zpětného odkupu akcií. Podívejte se na Kraft Foods v boji, s nímž má generální ředitel Warren Buffett!
• Žádné dlužné dlužné dividendy, ačkoli odkupy akcií jsou efektivní backdoor dividendy.

Sonic Restaurant a jeho rozsáhlý plán zpětného odkupu

Minulý týden jsem měl jednu z mých firem, společnost Mount Olympus Awards, LLC (největší maloobchodník s bundy psaní dopisů na internetu), zvedla pár set akcií Sonic restaurace Mohl jsem to sledovat. Sonic je franchisorem v restauracích po celém Spojených státech, ale většinou na jihu a na Středozápadě. Ačkoli provozuje některé své vlastní lokality, značný zisk pochází z franšízových poplatků, licenčních poplatků a jiných příjmů od podnikatelů, kteří franšízovali koncept od společnosti a platili za operaci pod značkou Sonic.

Před několika lety se vedení firmy Sonic rozhodlo, že chce odměňovat akcionáře s rozsáhlým programem zpětného odkupu akcií. Prostřednictvím tohoto programu společnost vynaložila více než 600 milionů dolarů na odkoupení zhruba 30 milionů akcií, přičemž většina z nich byla vyplacena vydáním dlouhodobého dluhu. To si vyžádalo od 91 milionů akcií na 61 milionů akcií.

Takto by si měli noví investoři uvažovat o této transakci: Před programem zpětného nákupu akcií byl Sonic rozdělen na 91 milionů kusů nebo "akcií". To znamenalo, že veškerý zisk společnosti měl být rozdělen na 91 milionů a každá akcie měla nárok na 1/91 000 000 zisků.

Při půjčování více než 600 milionů dolarů a za použití peněz na odkup akcií Sonic mohl jít na akciový trh, koupit 30 000 000 vlastních akcií a zničit je. Nyní je v důsledku zpětného odkupu akcií celkem 61 000 000 akcií. To znamená, že aktiva a zisky společnosti jsou rozděleny na pouhých 61 milionů kusů a každý kus nebo "podíl" má nárok na 1/61 , 000, 000th.

Čistý efekt zpětného nákupu akcií byl, že každá akcie společnosti Sonic nyní představuje více vlastnictví v obchodě. Jinými slovy, i kdyby akcionář nekoupil jednu novou akcii, jejich vlastnictví společnosti Sonic se po transakcích zpětného odkupu akcií zvýšilo, protože zbývalo méně podílů.

Nevýhodou je, že společnost Sonic nyní musí zaplatit úroky z peněz, které si půjčil, což sníží zisk.

Vzhledem k tomu, že úrokové sazby byly téměř vždy nízké a že úrokové náklady jsou daňově odpočitatelné pro společnosti, Sonic se rozhodl, že to bylo dobré využití peněz. Vzhledem k tomu, že příjmy pocházejí z restaurací a franšízových licenčních poplatků v příštích několika letech, vedení se domnívá, že může splnit dluhové závazky.

Představte si, že společnost Sonic vlastnila pouze 3 akcionáři. Ty, já, a třetí člověk jménem Mr. Market. Ty a já jsme šli do banky a vypůjčili si spoustu peněz, abychom koupili pana Marketa. Dal jsme mu šek, podepsali doklady o půjčce a zničili jeho podíl. Nyní má naše společnost pouze dvě akcie v oběhu. Ačkoli existuje více dluhů a úrokových nákladů, my a já nyní vlastníme celou společnost, takže zisky a aktiva musí být rozděleny pouze dvěma způsoby, než třemi způsoby. Plánujeme, abychom pomocí příjmů z podnikání splatili úvěr v příštích několika letech. To je ve větším měřítku to, co Sonic udělal s plánem zpětného odkupu akcií.

Analýza plánu zpětného odkupu zásob Sonic Restaurant

Bylo to pro investory dobré řešení? Jsou lepší nebo horší, kvůli plánu zpětného odkupu akcií? Odpověď zní podle toho, jak se vedení řídí během nadcházejících 3-10 let.

Vidíte, že po úpravě všech účetních a některých dalších faktorů (které přesahují rámec tohoto článku) se zdá, že společnost Sonic zaplatila 22 dolarů. 69 v průměru za každou akcii, kterou koupila a zlikvidovala v rámci zpětného nákupu akcií. Dnes jsou akcie společnosti Sonic obchodovány za 8 dolarů. 35, nebo pouze 37 centů na dolar. Část této skutečnosti je způsobena obrovským zadlužením a neklidnými investory, kteří se bojí toho, co není nejvzácnější ze zásob modrých čipů.

V krátkodobém horizontu se může zdát, že plán zpětného odkupu akcií způsobil masivní destrukci bohatství, protože celá společnost je nyní oceněna méně než akcie, které byly zpětně koupeny za mnohem vyšší ceny!Není to tak jednoduché.

Pokud management Sonic může i nadále vytvářet zisk a snižovat dluh, úrokové náklady by měly nadále klesat. V určitém okamžiku, mezi mírným oživením ekonomiky, růstem nového umístění a snižováním přírodního dluhu, by měly zisky dosáhnout stejné úrovně, než byly uskutečněny před uskutečněním programu zpětného nákupu akcií. Když k tomu dojde, stejný zisk se rozdělí 61 milionů krát místo 91 milionů krát, což znamená, že výtěžek na akcii by měl být mnohem vyšší. Při důstojném ocenění by to zásobovalo akci mnohem vyšší, než je současná hodnota 8 USD. 35 kde obchoduje.