Bond Market Bubble: Fakt nebo fikce?

Během posledních měsíců roku 2012 se řeč o "bublině" na dluhopisovém trhu rozhořčilo - a téměř o dva roky později se změnilo málo. Po 32letém býčím trhu v oblasti státní pokladny a několikaletém výrazném přehledu výkonných dluhopisů s vysokými výnosy a rozvíjejícími se trhy je počet komentátorů, kteří prohlašují, že dluhopisy jsou bublinou, která je k roztržení, stejně tak hlasitá jako vždy.

To může nechat investory přemýšlet, co je bublina, jaký je základ pro toto tvrzení a co může znamenat, že bublinová bublina může znamenat pro jejich portfolia.

Níže se snažíme zodpovědět každou z těchto otázek.

Co je aktivita Bubble?

Bublina je prostě případem aktiva, která se prodlužuje déle než jeho pravá hodnota po delší dobu. V typickém případě by růst cen, kdyby byl poháněn bouřlivým chtivým investorem a všeobecně rozšířeným, se domnívalo, že bez ohledu na to, jak vysoké ceny mohou být nyní, někdo jiný pravděpodobně zaplatí v blízké budoucnosti ještě vyšší cenu. Nakonec bubliny končí s tím, že cena aktiva klesá na realističtější hodnotu, což vede k velkým ztrátám pro investory, kteří byli na večírku pozdě.

Během historie se objevilo mnoho bublin, včetně holandské tulipánové mánie (1630), akcií společnosti South Sea Company ve Velké Británii (1720), železničních zásob ve Spojených státech (1840) , burzovní trh USA v roaringu Twenties a japonské akcie a nemovitosti v 80. letech. V nedávné době zaznamenaly Spojené státy bubliny jak v technologických zásobách (2000-2001), tak v oblasti nemovitostí (v polovině roku 2000).

Všechny, samozřejmě, skončily pádem v ceně každé otázky týkající se aktiv a - v případě větších bublin, jako například v Japonsku v 80. letech a ve Spojených státech v uplynulém desetiletí - dlouhotrvající období hospodářské slabosti.

Proč by dluhopisový trh byl v bublině?

Pokud věříte tomu, co čtete ve finančních médiích, je dluhopisový trh Spojených států další velkou bublinou aktiv.

Práce v tomto směru je poměrně jednoduchá: výnosy amerického ministerstva financí klesly tak nízko, že existuje menší prostor pro další pokles. (Mějte na paměti, že ceny a výnosy se pohybují v opačných směrech.)

Klíčový důvod, proč výnosy jsou tak nízké, je také politika velmi nízkých krátkodobých úrokových sazeb, kterou Federální rezerva přijala, aby stimulovala růst . Jakmile se ekonomika plně uzdraví a zaměstnanost stoupá na normalizované úrovně, přemýšlí, Fed začne zvyšovat sazby. A když k tomu nakonec dojde, umělý pokles tlaku na výnosy ministerstva financí bude odstraněn a výnosy se prudce zvýší (s poklesem cen).

V tomto smyslu lze říci, že státní pokladny jsou skutečně v bublině - ne nutně kvůli mánii, jako tomu bylo v minulých bublinkách, ale protože výnosy na trhu jsou vyšší než by byly bez agresivní akce Fedu .

Znamená to, že se Bublina rozpadne?

Konvenční moudrost spočívá v tom, že je téměř jisté, že výnosy ministerstva financí budou od té doby o tři až pět let vyšší, než jsou dnes. To je skutečně nejpravděpodobnější scénář, ale investoři musí pečlivě zvážit dva faktory.

Za prvé, nárůst výnosů - pokud k tomu dojde - se pravděpodobně vyskytne po delší dobu, spíše než v krátkém, výbušném pohybu, jako je prasknutí bodu. com bubble.

Za druhé, historie japonského trhu s dluhopisy může poskytnout určitou pauzu pro mnoho znalců, kteří mají negativní pohled na americké státní pokladny. Pohled na Japonsko ukazuje podobný příběh jako to, co se zde stalo ve Spojených státech: finanční krize způsobená havárií na trhu s nemovitostmi, následovanou dlouhým obdobím pomalého růstu a politikou centrálních bank s téměř nulovými úrokovými sazbami následné kvantitativní uvolnění. Stejně jako v dnešních Spojených státech klesla desetiletá výnosnost dluhopisů pod 2%. Na rozdíl od Spojených států, nicméně - kde to všechno došlo v posledních čtyřech letech - Japonsko zažilo tyto události v devadesátých letech. Pokles japonských desetiletých pod úrovní 2% se vyskytl koncem roku 1997 a od té doby tato úroveň nezískala více než jen krátký interval. Od jara 2014 nadále nabízejí výnos pod 1% - stejně jako před 15 lety.

Také v názvu článku "Dluhopisy: Born To Be Mild" na komentářovém webu SeekingAlpha. com Douglas J. Peebles, vedoucí oddělení fixního příjmu Douglas Peebles, poznamenal: "Zvýšené nákupy dluhopisů pojišťovnami a plány definovaných požitků soukromého sektoru by mohly také zpomalit tempo vývoje výnosů dluhopisů". Jinými slovy, vyšší výnos by vedl k obnovení poptávky po dluhopisech a zmírnění dopadu jakéhokoli prodeje.

Mohl by se americký dluhopisový trh nakonec zhroutit, jak mnoho z nich předpovídá? Možná. Avšak po pokrytí krize v Japonsku, která se dosud velmi podobá naší zkušenosti, naznačuje, že sazby mohou zůstat nízké daleko déle, než očekávají investoři.

Dlouhodobější údaje ukazují vzácnost velkých prodejů v dluhopisech

Pohled dále naznačuje, že nevýhoda v pokladnách byla relativně omezená. Podle údajů sestavených Aswathem Damodaranem na Stern School of Business v New Yorské univerzitě, 30 leté dluhopisy utrpěly negativní výnos pouze za 15 z 84 kalendářních let od roku 1928. Celkově byly ztráty relativně omezené, jak je uvedeno v tabulce níže. Mějte však na paměti, že výnosy byly v minulosti vyšší než v současné době, takže v minulosti došlo k mnohem většímu poklesu cen, který by vyrovnal výnos v minulosti, než tomu bylo dnes. Veškeré výnosy obsahují výnosy i výnosy:

1931: -2. 56%
1941: -2. 02%
1951: -0. 30%
1955: -1. 34%
1956: -2. 26%
1958: -2. 10%
1959: -2. 65%
1967: -1. 58%
1969: -5. 01%
1978: -0. 78%
1980: -2. 99%
1987: -4. 96%
1994: -8. 04%
1999: -8. 25%
2009: -11. 12%

Zatímco minulá výkonnost není ukazatelem budoucích výsledků, pomůže to ilustrovat vzácnost velkého kolapsu trhu dluhopisů.Pokud trh s dluhopisy skutečně spadá do tvrdých časů, pravděpodobnějším výsledkem je, že uvidíme několik po sobě jdoucích let po subparitě, jako tomu bylo v padesátých letech minulého století.

Co s neobchodními segmenty trhu?

Pokladny nejsou jediným tržním segmentem, o němž se říká, že je v bublině. Podobná tvrzení byla učiněna ohledně korporátních dluhopisů a dluhopisů s vysokým výnosem, které jsou oceněny na základě jejich výnosového rozpětí v poměru k pokladnám. Nejen, že se tyto rozpětí zmenšily na historicky nízké úrovně v reakci na rostoucí chuť investorů na riziko, ale velmi nízké výnosy v oblasti státních pokladen znamenaly, že absolutní výnosy v těchto sektorech se blížily všem časovým minimům. Ve všech případech je případ "bublinky" stejný: hotovost vkládána do těchto tříd aktiv v souvislosti s neustálou žízeňí investorů o výnosy, které vedou k nepřiměřeně vysokým cenám.

To naznačuje stav bublin? Ne nutně. Zatímco to jistě naznačuje, že budoucí výnosy těchto tříd aktiv budou v následujících letech pravděpodobně méně silné, pravděpodobnost velkého prodeje v daném kalendářním roce je relativně nízká, pokud je historie nějakým náznakem. Pohled na čísla:

Dluhopisy s vysokým výnosem produkují negativní výnosy jen za čtyři roky od roku 1980, jak je měřeno JP Morgan High Yield Index. Zatímco jeden z těchto poklesů byl obrovský - -27% během finanční krize v roce 2008 - ostatní byly poměrně skromné: -6% (1990), -2% (1994) a -6% (2000).

Ukazatel Barclays Aggregate U. S. Bond Index, který zahrnuje státní pokladny, korporace a jiné dluhopisy Spojených států amerických s investicí, získal v 32 posledních 33 letech. Jeden rok byl v roce 1994, kdy se sbíralo 2,92%.

Tyto poklesy, které se v té době možná děsily, se pro dlouhodobé investory ukázaly jako zvládnutelné - a to nebylo dlouho předtím, než se trhy odrazily a investoři dokázali získat ztráty.

Pokud je to skutečně Bond Market Bubble, co byste o tom měli dělat?

V téměř každé situaci je nejvhodnější volbou v oblasti investice zůstat v kurzu, aby vaše investice nadále splňovaly vaši toleranci vůči riziku a dlouhodobé cíle. Pokud jste investovali do dluhopisů za účelem diverzifikace, stability nebo zvýšení výnosů svého portfolia, mohou tuto úlohu i nadále plnit, i když se trh v příštích letech setká s určitými turbulencemi.

Místo toho moudřejší volbou může být zpomalení návratových očekávání po silném běhu posledních let. Spíše než očekávalo pokračování hvězdného výnosu na trhu, který zažil během tohoto intervalu, investoři by byli moudří, aby plánovali mnohem mírnější výsledky vpřed.

Hlavní výjimkou z toho by byl někdo, kdo je v důchodu nebo v jeho blízkosti, nebo kdo potřebuje peníze využít v období jednoho až dvou let. Kdykoli investor potřebuje peníze brzy použít, neplatí, aby přijal nepřiměřené riziko bez ohledu na to, jaké podmínky na širším trhu.

Jedna závěrečná poznámka …

Vědci se ujali své veřejné kariéry tím, že veřejně volali hlavní trhy, takže je spousta motivů křičet, "Bubble!"A vychutnejte si mediální pokrytí, které následuje. Jak vždy platí při investování, nevěřte všemu, co slyšíte. Pokud existují nějaké pochybnosti, je zde článek z Londýnského telegrafu s názvem "Dluhopisová bublina je nehoda, která čeká na náhodu". Datum díla? 12. ledna 2009.

Odmítnutí odpovědnosti : Informace na těchto stránkách jsou poskytovány pouze pro účely diskuse a neměly by být chápány jako investiční poradenství. Za žádných okolností tato informace nepředstavuje doporučení kupovat nebo prodávat cenné papíry. Ujistěte se, že před investováním konzultujete investiční a daňové odborníky.