ÚVěrové riziko vs. úrokové riziko

Dluhopisy jsou často klasifikovány jako "nízké riziko" nebo "vysoké riziko", ale to je jen polovina příběhu. Existují dva druhy rizik spojených s dluhopisy: úrokové riziko a úvěrové riziko. Mohou mít na trhu dluhopisů velmi odlišné dopady na různé třídy aktiv.

Úrokové riziko

Úrokové riziko je zranitelnost dluhopisu nebo třídy aktiv s pevným výnosem na pohybech převažujících úrokových sazeb.

Dluhopisy se zvýšeným rizikem úrokové sazby mají tendenci dosahovat dobře, pokud klesají sazby, avšak s rostoucími úrokovými sazbami budou nižší. (Mějte na paměti, že ceny dluhopisů a výnosy se pohybují v opačných směrech). Výsledkem toho je, že cenové papíry citlivé na úrokové míry mají tendenci nejlépe fungovat, když ekonomika zpomaluje, protože pomalejší růst pravděpodobně povede k poklesu sazeb.

Úvěrové riziko

Úvěrové riziko je na druhé straně citlivost dluhopisu na selhání nebo šance, že část jistiny a úroku nebude investorům vyplácena. Jednotlivé dluhopisy s vysokým úvěrovým rizikem se daří dobře, když se jejich finanční podstata zlepšuje, ale oslabují, když se jejich finance zhorší. Celé třídy aktiv mohou také mít vysoké úvěrové riziko; tyto tendence se dají dobře, když ekonomika posiluje a snižuje výkonnost, když zpomaluje.

Pohled na riziko podle třídy aktiv

Zatímco některé oblasti jsou citlivější na úrokové sazby - např. Americké státní pokladny, cenné papíry chráněné proti inflaci (TIPS), cenné papíry zajištěné hypotékami a vysoké - podnikové a komunální dluhopisy - jiné, jako jsou dluhopisy s vysokým výnosem, dluhopisy s rozvíjejícím se trhem, dluhopisy s pohyblivou úrokovou sazbou a obecnější dluhopisy nižší kvality, jsou citlivější na úvěrové riziko.

Pochopení tohoto rozdílu je zásadní pro dosažení efektivní diverzifikace portfolia dluhopisů.

U. S. Treasuries and TIPS

Státní dluhopisy jsou považovány za téměř bez úvěrového rizika, protože vláda USA zůstává nejbezpečnějším dlužníkem na planetě. Výsledkem toho je, že prudké zpomalení růstu nebo hospodářské krize neublíží jejich výkonnosti.

Ve skutečnosti by hospodářská krize mohla pomoci, neboť nejistota trhu vede investory dluhopisů k kvalitním dluhopisům.

Na druhou stranu jsou státní pokladny a TIPS vysoce citlivé na rostoucí úrokové sazby. Když očekáváme, že Fed zvýší sazby, nebo když inflace bude pro investory znepokojena, výnosy z finančních pokladen a TIPS pravděpodobně vzroste (když jejich ceny klesnou). V tomto scénáři budou dlouhodobější dluhopisy mnohem horší než jejich krátkodobé protějšky. Na druhé straně jsou známky zpomalení růstu nebo klesající inflace pozitivní pro státní dluhopisy citlivé na úrokové sazby, zejména pro volatilnější dlouhodobé dluhopisy.

Hypoteční záložní cenné papíry

Hypoteční záložní cenné papíry (MBS) také mají tendenci mít nízké úvěrové riziko, protože většina je podporována vládními agenturami nebo prodávána v seskupeních, kde jednotlivé selhání nemají významný dopad na celkovou bezpečnost.MBS jsou na druhé straně vysoce citlivé na úrokové sazby. Třída aktiv může být ublížena dvěma způsoby: prudkým nárůstem sazeb, které způsobují pokles cen a prudkým poklesem sazeb, které vyzývají majitele domů k refinancování svých hypoték, což vede k navrácení jistiny (což pak potřebuje reinvestovat s nižšími sazbami) a nižší výnos, než očekávali investoři (vzhledem k tomu, že na důchodce v důchodu není placen žádný úrok).

MBS proto mají tendenci dosahovat nejlepší výkonnosti, pokud jsou poměrně stabilní.

Městské dluhopisy

Ne všechny obecní dluhopisy jsou vytvořeny stejně. Třída aktiv je domovem jak vysoce kvalitních, tak bezpečných emitentů a emitentů s nižší úrovní rizika. Dluhopisy na kvalitnějším konci spektra jsou považovány za velmi nepravděpodobné, že by došlo k selhání; proto je úrokové riziko zdaleka největším faktorem jejich výkonnosti. Při pohybu směrem k rizikovému konci spektra se úvěrové riziko stává primárním problémem a úrokové riziko má menší dopad.

Například finanční krize v roce 2008, která s sebou přinesla skutečné nesplácení a obavy z rostoucího nesplácení dluhopisů nižší kvality všech typů, vedla k extrémně špatným výkonům pro vysoce kvalitní munis, jsou investovány do prostoru, který ztrácí více než 20% své hodnoty.

Fond burzovního obchodu iShares S & P National AMT-Free Muni Bond Fund (ticker: MUB), který investuje do cenných papírů vyšší kvality, ukončil v roce pozitivní výnos 1,16%. Naproti tomu mnoho fondů s nižší kvalitou produkovalo návrat v rozsahu 25-30% při oživení, ke kterému došlo v příštím roce, což výrazně překonalo 6,4% návratnost MUB.

Také? Typ zvoleného obecního dluhopisu nebo fondu může mít obrovský dopad na typ rizika, který jste přijali, a výnosy, které můžete očekávat za různých okolností.

Firemní dluhopisy

Firemní dluhopisy představují hybrid úrokového a úvěrového rizika. Vzhledem k tomu, že korporátní dluhopisy jsou oceněny na "výnosovém rozpětí" versus státní pokladniční poukázky - nebo jinými slovy na výnosovou výhodu, kterou poskytují ve vztahu ke státním dluhopisům - pohyby výnosů státních dluhopisů mají přímý dopad na výnosy podnikových emisí. Současně jsou korporace viděny, že jsou méně finančně stabilní než vláda USA, takže také nesou úvěrové riziko.

Korporace s vyšším ratingem, s nižšími výnosy, mají tendenci být citlivější na míru, protože jejich výnosy jsou blíže k výnosům Treasury a také proto, že jsou považovány za méně pravděpodobné. Korporace s nižším ratingem a vyššími výnosy mají tendenci být méně citlivé na míru a citlivější vůči úvěrovému riziku, protože jejich výnosy jsou dále vzdáleny od výnosů ministerstva financí a také proto, že jsou považovány za pravděpodobné.

Vysoké výnosové dluhopisy

Největším problémem s individuálními dluhopisy s vysokým výnosem (často označované jako "junk bonds") je úvěrové riziko. Typy společností, které vydávají dluhopisy s vysokým výnosem, jsou buď menší, neprokázané korporace nebo větší společnosti, které zažily finanční strach.Ani jedna z nich není v silné pozici, která by mohla způsobit období pomalejšího hospodářského růstu, a proto mají vysoké výnosové dluhopisy tendenci zpomalovat, když se růst investorů ztotožňuje s výhledem růstu.

Na druhé straně změny v převládajících úrokových sazbách mají méně vliv na výkonnost dluhopisů s vysokým výnosem. Důvodem je to jasné: zatímco dluhopis s výnosem 3% je citlivější na změnu výnosu desetiletého amerického ministerstva financí z 2% na 2,3% - což znamená, že výnosový spread se pohybuje od 1. 0 procentních bodů na 0 7 procentních bodů - rozdíl je méně výrazný u dluhopisu, který platí 9%. V tomto případě by se rozpětí pohybovalo mnohem méně na procentuální bázi: možná ze 7 0 procentních bodů na 6. 7.

Vysoké výnosové dluhopisy - ačkoli jsou riskantní - mohou poskytnout prvek diverzifikace, když jsou spárovány s vládní dluhopisy. Naopak, neposkytují značnou diverzifikaci vůči zásobám.

Dluhopisy s rozvíjejícími se trhy

Jako dluhopisy s vysokým výnosem jsou dluhopisy rozvíjejících se trhů mnohem citlivější na úvěrové riziko než úrokové riziko. Zatímco rostoucí sazby ve Spojených státech nebo v rozvíjejících se ekonomikách obvykle mají jen malý dopad na rozvíjející se trhy, obavy z zpomalení růstu nebo jiných přerušení světové ekonomiky mohou mít významný dopad na dluh vznikajících trhů.

Bottom line

Pro správné diverzifikaci musí investoři pochopit rizika typů dluhopisů, které drží. Zatímco rozvíjející se trhy a dluhopisy s vysokým výnosem mohou diverzifikovat konzervativní portfolio dluhopisů, jsou mnohem méně efektivní, pokud se využívají k diverzifikaci portfolia s významnými investicemi do akcií. Stejně jako v případě obchodování s cennými papíry jsou cenové podíly užitečné při diverzifikaci burzovního rizika.

Nezapomeňte porozumět specifickým rizikům a výkonovým faktorům každého segmentu trhu před vytvořením dluhopisového portfolia.