Proč někteří sofistikovaní investoři nekupují indexové fondy

V příspěvku, který jsem psal o indexových fondech, jsem zopakoval, co teď musí být desettisícina:

V letech, kdy jsem psal o investování, doma, že akademické důkazy jsou hojně jasné: pro typického investora, zvláště těch, kteří investují do něčeho jiného, ​​než jsou vkladové certifikáty, je nejbezpečnější a nejvhodnější dlouhodobý způsob, jak budovat bohatství prostřednictvím akcií, postupovat podle jednoduchého vzorce, , přes bubliny a busty, inflace a deflace:

1. Investujte do fondů s pasivním indexem, které mají poměr nákladů k dolní hranici, nabízejí rozšířenou diverzifikaci a mají nízký obrat
2. Procvičujte disciplinované zprostředkování nákladů na dolar, abyste časem využili tržní ceny
3. Pokud si můžete dovolit upustit od spotřeby, spojte více peněz reinvestováním dividend
4. Využijte daňových strategií a přístřešků, včetně umístění aktiv nebo umístění aktiv.

Jeden z nejčastějších otázek, které mám od lidí, je: "Proč

by někdo investoval prostřednictvím indexových fondů, pokud je to tak hodně?". Abyste pochopili důvody, musíte pochopit, že existují převážně tři různé typy investorů indexových fondů: Ti, kteří indexují, protože chápou výhody a upřednostňují to navzdory svým vlastním omezením a nedostatkům buď kvůli jednoduchosti , klid, nedostatek vhodných alternativ (např. volba podílových fondů v rámci plánu 401 (k)) nebo nezaujetí při analýze jednotlivých cenných papírů. Ti, kteří o tom nemyslí hodně a indexují, protože to je to, co slyšíš, že máš dělat.

1. Ti, kteří mají ideologickou posedlost a drží se indexování stejným způsobem, jak starověcí farizeové dodržovali zákon, měli "formu zbožnosti, ale popírali její sílu". Vědí indexační práce, požadují, aby všichni ostatní indexovali, ale poměrně často nerozumějí základním mechanikům nebo důvodům, proč fungují, i když se domnívají, že jsou odborníci.
3. První skupina zahrnuje muže, jako Jack Bogle, patron svatebního investičního fondu a zakladatel společnosti Vanguard. V minulosti jsem doporučil své vynikající knihy a mluvil o tom, jak moc se obdivuji jak jeho poslání, tak jeho poselství a jeho služební kariéry, aby se svět stal lepším a spravedlivějším místem pro drobné investory.

Jeho život je dobře žil. Miliony důchodců dluží svůj finanční úspěch inovacím a práci a myslím si, že na světě je spousta lidí, kteří ignorují jeho rady a mohou zažít mnohem lukrativnější výsledky, kdyby si vzali jeho spisy na srdce.

Bogle je intelektuálně upřímný a ve skutečnosti vědecký.Pokusil se nalézt lepší způsob, jak investovat, a identifikoval určité vlastnosti, které v kombinaci vedly k vysokým pravděpodobnostem dobrých dlouhodobých výsledků. Patří sem například:

Nízké obraty, aby náklady, jako jsou provize, směnné poplatky, dopad na trh a spready nabídky / poptávky, byly minimální

Malé až neexistující poplatky za správu,

• Rozsáhlá diverzifikace tak, aby na portfoliu nedošlo žádná individuální společnost nebo sektor
• Formální dodržování pravidelných příspěvků, které mají za následek zprůměrování nejvyšších a nejnižších trhů bez ohledu na to, zda se jednalo o to, nebo v následujících dvanácti měsících
• Obsedantní přesvědčení o maximalizaci daňové efektivity tam, kde je to možné, včetně využívání odložených daní a daňových přístřešků, jako je například SEP-IRA, jenom jako příklad
• Indexový fond, jeden z Bogle má mnoho příspěvků do světa, byl jeho předepsaným mechanismem, jak využít tyto síly pro průměrného investora.
• Neexistovalo nic zvláštního kouzla o samotném indexovém fondu - je to jen pravidelný podílový fond, který nakoupil akcie založené na předem určeném souboru pravidel bez ohledu na tržní podmínky - kromě toho, že odstranil potřebu úsudku drobného investora jako týkající se výběru jednotlivých cenných papírů. Také sloužila jako psychologická bariéra mezi emocionálními investory, z nichž mnozí by se ztratili v nezkušenosti poté, co se podíl společností Google nebo Procter & Gamble snížil o 30%. (Je to šokující, ale spousta lidí, kteří vlastní indexové fondy, se zdá být zcela nevědomý skutečným společnostem, které vlastní

v indexu , pokud pochybuji, jděte se zeptat někoho s celou čistou hodnotou v indexu S & P 500 co je jejich 20 nejlepších akcií, jsou to kurzy, které vám neumějí říct, ale tyto 20 akcií a těch 20 akcií představují téměř 30% svých aktiv!)

Další výhodou indexového fondu byla skutečnost, protože to nevyžadovalo úsudek, nebylo nutné zaplatit někoho, kdo by mohl peníze použít. (V mnoha případech se aktivně spravované podílový fond ve srovnání s indexovými fondy vyrovnává, ale pouze zaostávají, jakmile se podíváte na poplatky, které jsou kompenzovány správcům portfolia.) Mnoho úspěšných investorů v celé historii vybudovalo hodně bohatství za použití přesně stejných základních principů, které společnost Bogle identifikovala prostřednictvím svého výzkumu s jednou výjimkou: Nahradily ocenění

jednotlivých cenných papírů za pravidelné nákupy, používaly sady dovedností v účetnictví k ocenění akcií, jako by se jednalo o soukromé podniky, , nebo dluhopisy. Tito lidé nejsou obchodníci s akciemi. Nejsou aktivně pronásledují horké akcie, které se zvedají, žijí jako stereotyp z filmu z 80. let. Jsou to Anne Scheibersová z celého světa, zanechávají za sebou 22 milionů dolarů. Jsou to Jack MacDonald's na světě, zanechávají za sebou 188 milionů dolarů. Jedná se o chovatele mléka na světě s osmi čísly čisté hodnoty, kteří si své bohatství uchovávají i od svých dětí.Toto jsou William Ruanes světa; Charlie Mungers na světě.

Lidé se těmito roky strávili sestavením portfolia společností, ve kterých vlastnili vlastnický podíl, zacházení s veřejnými akciemi stejně jako s jiným majetkem získaným pro svou rodinu. Typicky tito investoři byli dobře vzdělaní, bohatí a v mnoha případech i podnikatelé, neváhali začít podnikat, kdyby viděli šanci vydělat peníze. (Vždy existují výjimky.) Historie odhalila spoustu školních učitelů, techniků a instalatérů, kteří do této kategorie spadají po rozvíjení vášnivé lásky k financím, která je vede k pochopení výkazu zisku a ztráty a rozvahy na úrovni MBA a / nebo houževnatost neustálého nákupu vlastnického podílu ve skvělé společnosti, kterou rozumí.) Pro typ sofistikovaných investorů, kteří využili stejné výhody, indexové fondy nabízené bez metodiky indexového fondu, samozřejmě koupil indexový fond a je z mnoha důvodů iracionální. 1. Sofistikovaný investor by neměl chtít koupit indexový fond, protože on nebo ona možná nechce koupit nadhodnocené majetek

Jak jsem vysvětlil jednou na mém osobním blogu, představte si, že rok je rok 2001. V té době byste mohli zaparkovat své peníze v 30-leté dluhopisu státní pokladny, podporované suverénní daňovou mocí vlády Spojených států a každoročně získal 5,6% úroků z vašich peněz. Bez rizika selhání by jakýkoli inteligentní investor požadoval

nejméně

. 5. 46% + riziková prémie + faktor inflace, který odůvodňuje vzdání se toho, co je považováno (akademicky) za nejbezpečnější investici svět. To znamenalo, že překážka, která je necelých 11,5%, poté, co se podílela na růstu, před rozdělením hotovosti na alternativní aktivum.

V té době se společnost Wal-Mart Stores, Inc. obchodovala za 58 dolarů. 75 na akcii. Získal $ 1. 49 za akcii po zdanění. To znamená, že investor "koupil" výnosový výnos jen 2,45% po zdanění, a to ani nezahrnuje daně z dividend, které by byly dlužné spolkovému státu a v některých případech měly místní samosprávy příjmy byly distribuovány vlastníkům! Takové šílené ocenění by mělo smysl, kdyby se Wal-Mart stala rychle rostoucím startovacím místem v celé zemi, ale byla to firma, která byla v té době doslova největším maloobchodníkem na planetě Zemi. Všichni majitelé měli jistotu, že získají pouhých 2 54% + míru růstu zisku, upravenou o změny v ocenění (Bogle tuto skutečnost označuje jako faktor "spekulativní návratnosti"). Nedostatek pozitivního výnosu se dokonce ani držet krok s mírou inflace bude těžký. Pod podmínkou ne

by inteligentní podnikatel nebo podnikatelka s účetním zázemím chtěli v té době koupit akcie společnosti Wal-Mart za tuto cenu. Toto mělo

nic souviset s načasováním trhu - on nebo by neudělal předpověď o tom, zda bude akcie společnosti Wal-Mart vyšší nebo nižší zítra, příští týden nebo dokonce příští rok, protože takové věci jsou nepoznatelné - byl založen výhradně na matematice soukromého vlastnictví v mnoha ohledech totožný s tím, jak restauranteur rozhoduje, zda chce riskovat své peníze k otevření jiné restaurace na daném místě nebo že investor v oblasti nemovitostí rozhodne, zda by měla získat určitou budovu cena vycházející z pravděpodobných budoucích nájemních cen. Investor indexového fondu by mezitím zaznamenal několik procentních bodů svých nákupů indexových fondů přidělených akciím společnosti Wal-Mart. Pro typického dělníka bez účetního zázemí, nebo pro někoho, kdo nemá moc péče, protože si myslí, že to bude fungovat v dlouhodobém horizontu, to je v pořádku. Proč? S dostatečným časem, zpeněžením dolaru, reinvestovanými dividendami a daňovými přístřešky by to mělo skončit v pořádku, jelikož špatné ceny na horním konci jsou kompenzovány poklesem minim během kolapsů. Pro úspěšného vlastníka továrny s více miliony dolarů čistého jmění, který po celou dobu vyhodnocuje finance, nebo daňový zástupce, který se pohodlně přizpůsobuje GAAP a určuje, kolik peněz podnik skutečně vydělává, je to úplně zbytečné. Měli by tito informovaní investoři předstírat, že jsou nevědomí? Pokud by byli ochotni koupit majetek, nemají touhu vlastnit za cenu, o které si myslí, že jsou jasně hloupí (a nikdy by neplatili za soukromé podnikání) prostě proto, že každý říká, že by měli? Měli by pak platit průběžný poměr výdajů podílových fondů - i když je spodním rokem náklady stále ještě nulové - držet tento majetek? Pro třetí skupinu investorů indexových fondů - ideologicky posedlý - odpověď, kterou požadují, je proti všem logickým a zdravým rozumům "ano". Protože mnozí z nich nemají ponětí o tom, co indexový fond skutečně je

, dodržují je s nadšením, který by zrodil staré náboženství, který by byl hrdý, projevující podobu chamtivého redukcionismu; kliknutí-vír odpovědi bez myšlenky.

To není nutně špatná věc. Upřímně řečeno, sofistikovaní investoři by měli toto chování podporovat, protože ten typ člověka, který by mohl způsobit takovou chybu kvůli nedostatku myšlení, je ten typ člověka, který potřebuje indexovat nejvíce. Vytváří tento paradox, když se snaží informovat je o jejich nedorozumění o práci Bogle a matematice, která je s ním spojena, pravděpodobně způsobí obrovské finanční škody. (Pro nebe významná část argumentace společnosti Bogle spočívá v tom, že existují vyšší administrativní náklady, než je běžné, z nichž žádný se nevztahuje na sofistikované investory schopné činit vlastní rozhodnutí o alokaci, kterou si fanoušci neuznávají!) Místo toho by měly být a jejich důvěra v indexování byla posílena. To je důvod, proč osobně opakuji to často a z každé kazatelny, kterou mám: Pokud nevíte, co děláte, koupte indexový fond. Pokud víte, co děláte, ale nechcete se obtěžovat, koupte indexový fond. Pokud se dokonce budete muset ptát, co děláte, koupte indexový fond. 2. Sofistikovaný investor by nemusel chtít koupit indexový fond, protože by nemusel vystavovat určitým oblastem ekonomiky, ke kterým je už spjatá jeho jmění

Dvě soukromé firmy mé rodiny zahrnují spoustu technologií. Pokud dojde k útoku na Spojené státy, nebo k nějaké jiné hrozné události, která by vyřadila telekomunikační infrastrukturu, byly peněžní toky narušeny, možná týdny nebo dokonce měsíce.Abych se od této možnosti diverzifikoval, osobně nechci vlastnit mnoho technologických firem, které by byly za takových nepříznivých okolností zasaženy stejně těžko. Od našich společností až po naše osobní důchodové účty, k úschovným účtům darujeme mladým generacím naší rodiny, ani můj manžel, ani já, se nenacházíme v práci na softwarových nebo hardwarových firmách. Existuje příliš mnoho korelovaných rizik. Naše osobní situace je velmi odlišná od průměrné rodiny. To je třeba vzít v úvahu při alokaci našeho bohatství. V oblasti správy peněz neexistuje žádná univerzální řešení.

Výsledkem je, že naše portfolio obsahuje téměř žádné technologické firmy. I kdyby to znamenalo, že bychom se spojili s nižšími sazbami (rozhodně to v průběhu posledních desetiletí určitě nedošlo, ale kvůli argumentům, řekněme, že se to stalo), měli bychom

stále se

chovají takovým způsobem, protože nám umožňují spát lépe v noci. Pokud jsem našel konkrétní technologickou firmu, která mě zajímá, mohu koupit akcie, ale byla by to výjimka z pravidla.

Jedná se o základní řízení rizik; něco, co se musíte naučit dělat, jakmile váš majetek dosáhne určité velikosti, pokud se chcete vyhnout probouzení, abyste našli vaši rodinu v zničeném stavu. Možná jsem četla příliš mnoho románů Charlesa Dickense nebo Jana Austena ve škole, ale to není druh výsledku, který by člověk měl vychutnat. Jak se říká, "jednou musíte zbohatnout". Po vytvoření vaší základní čisté hodnoty je ochrana je důležitější než absolutní míra návratnosti, kterou získáte na svém majetku. 3. Sofistikovaný investor by neměl chtít koupit indexový fond, protože by mohl ještě lepší daňovou efektivitu Představme si, že chcete napodobit S & P 500 nebo Dow Jones Industrial Primary. Namísto nákupu podílových fondů spadajících pod indexový mandát by mohl každý, kdo má portfolio s decentním rozměrem, stejně snadno sestavit index přímo na základě nákupu podkladových akcií, které tvoří index. To by umožnilo pokročilé techniky shromažďování daní a udržení více peněz ve vaší kapse dojde 15. dubna, kdy budou účty vůči IRS splatné.

John Bogle sám o sobě to vysvětluje ve svých knihách o indexování a psaní: "Dlouhodobé držení jednotlivých akcií může být nejen moudré, ale mnohem efektivnější z hlediska daní." Jednou jsem poskytl modelové portfolio pro to, co by vypadalo v reálném světě pomocí DJIA jako šablony.

4. Sofistikovaný investor by neměl rád metodiku hlavních indexových fondů

Když si koupíte indexový fond, outsourcing své myšlení na někoho jiného. V případě Dow Jones Industrial Average je to redakční rada

The Wall Street Journal

, která určuje komponenty nejslavnějšího světového indexu akciových trhů. V případě S & P 500 jsou jiní investoři, kteří stanovují ceny běžných akcií přímým nákupem nebo prodejem a určují tržní kapitalizaci každé firmy.Oba způsoby zahrnují lidský úsudek, ne jen vaše.

To, co činí to poněkud neudržitelné vůči sofistikovaným investorům, spočívá v tom, že indexové fondy zařazené podle tržní kapitalizace (např. S ​​& P 500) jsou strukturovány co nejhloupěji. To znamená, že si koupíte více akcií určité akcie, protože cena se stává dražší a prodáváte akcie, protože je levnější; doslova nákup vysokého a nízkého prodeje, nebo přesný opak toho, jak by člověk měl provádět své investiční záležitosti. Bohužel je to jediný proveditelný mechanismus, protože aktiva investovaná do indexových fondů jsou natolik masivní, že nelze dosáhnout zásadních nebo rovnocenných vážení. Neexistuje žádný způsob, jak by Vanguard mohl mít rovnocenně vážený indexový fond S & P 500 s jeho současnou základnou aktiv. Není to možné. Sofistikovaný investor by však mohl postavit jeden přímo. Existuje několik důvodů, proč by sofistikovaný investor mohl používat indexový fond Existuje mnoho situací, důvodů nebo okolností, v nichž by se důmyslný investor mohl obrátit na indexové fondy. V některých případech může být ve významné nevýhodě v porozumění určitému odvětví. Například banka s dobrou náklonností by mohla být schopna zhodnotit jednotlivé bankovní akcie a zvolit investice moudře ve svém vlastním průmyslu, ale nemají ponětí, jak analyzovat farmaceutické společnosti. V takovém případě by se nákup nejlevnějšího farmaceutického indexového fondu mohl ukázat jako nejmoudřejší postup. V ostatních případech se nemusí chtít zabývat několika měnami, papírování nebo různými účetními standardy vyplývajícími ze zahraničních investic. Druhý den někdo na mém osobním blogu napsal o tom, jak koupil více akcií Vanguard FTSE Europe ETF (ticker symbol VGK). Pro amerického občana, který se snaží dostat své ruce na akcie některých evropských největších společností, je to jeden z nejlepších indexových fondů. Při jediném nákupu si koupíte košík z modrých čipů z celého rybníka, včetně neuvěřitelných jmen, jako jsou Nestlé, Novartis, Royal Dutch Shell, BP a Total. Kdybych musel koupit evropský indexový fond na rozdíl od oceňování a nákupu jednotlivých společností za dlouhodobé vlastnictví, byl by na vrcholu mého seznamu.

Sofistikovaný investor by se nemusel starat o svou rodinu poté, co zemřel. Samotný Warren Buffett řekl, že po jeho smrti bude jeho manželka s největší pravděpodobností investovat 90% do indexových fondů S & P 500 a 10% na hotovost i přes skutečnost, že po celou dobu svého života uvedl, že nikdy není vlastníkem jediného podílový fond.

Nic z toho nezmění skutečnost, že indexové fondy zůstávají tím nejlepším způsobem, jakým by většina lidí mohla využít kapitálového vlastnictví, zvláště pokud nemají zájem ani schopnost vyhodnocovat jednotlivé podniky, které by chtěly získat. Kromě toho není nic, co by zastavilo někoho, aby indexoval velké procento svého majetku a udržel si trochu na straně kupovat do společností, které chtějí vlastnit.Kdo říká, že nemůžete držet 90% svých podílů v levných indexových fondech a běžně nakupovat akcie společnosti Coca-Cola, Diageo, General Mills nebo jakékoliv jiné společnosti, v níž pevně věříte? Je to konec všech vašich peněz