Proč se zaměřuje na poměr ceny k peněžnímu toku?

Někteří investoři upřednostňují zaměřit se na finanční poměr známý poměr ceny k peněžnímu toku namísto slavnějšího poměru ceny k zisku (nebo poměr p / e krátký). Posaďte se, uvolněte se a uchopte si šálek kávy, protože se chystáte dozvědět vše, co jste někdy chtěli vědět o tomto často přehlíženém nástroji oceňování cenných papírů.

Rozdíl mezi peněžním tokem a ziskem
Chcete-li pochopit, proč záleží na poměru ceny k peněžnímu toku, musíte pochopit některé účetnictví.

Výkaz zisku a ztráty (nebo výkaz zisku a ztráty, jak je běžněji známý) není vždy rovnocenný výkazu peněžních toků. Teoreticky je možné, aby společnost vykazovala obrovské zisky a nebyla schopna platit účty z důvodu problémů s likviditou. (Ve skutečnosti si pamatuji jeden obchod s řetězci, který vykazoval vysoké výdělky, ale neměl dostatek hotovosti na zaplacení operativního leasingu a byl nucen k bankrotu.)

Představte si, že vlastníte pekárnu. Máte 100 000 dolarů v hotovosti, abyste mohli začít podnikat z dědictví; snad ti rodiče nebo prarodiči založili svěřenecký fond. Kupujete zařízení v hodnotě 80 000 dolarů a peníze na provozní kapitál ponechají 20 000 dolarů. Očekáváte, že zařízení bude trvat 10 let a nebude mít žádnou hodnotu, až bude dosaženo konce tohoto období.

Okamžitě by v rozvaze bylo uvedeno 80 000 dolarů v ceně nemovitostí, 20 000 dolarů v hotovosti a nic jiného. Na konci roku, kdybyste neměli žádné tržby, vaše výkaz zisku a ztráty by zobrazoval výnosy ve výši 0 Kč, 8 000 dolarů na odpisových nákladech (80 000 dolarů - 0 dolarů záchranných hodnot dělených 10 let = 8 000 000 ročních odpisů) provozní ztráta před zdaněním ve výši 8 000 USD.

Rozvaha na konci prvního roku bude tedy 20 000 dolarů v hotovosti, 80 000 dolarů nemovitostí a zařízení - náklady (kompenzované o 8 000 dolarů v kumulovaném odpisu tak, aby rozvaha ukazuje čistý zůstatek odpisů ve výši 72 000 dolarů) a nerozdělený zisk ve výši 8 000 000 dolarů. Každým rokem byste odepsali dalších 8 000 000 dolarů, dokud nebude hodnota položky v rozvaze snížena na 0 dolarů.

Realita situace je velmi odlišná. Neztrácíte 8 000 dolarů ročně. Místo toho jste v prvním roce vynaložili 80 000 dolarů. V banku máte pouze 20 000 dolarů. Výsledkem je, že ve skutečnosti máte v průměru $ 8 000 více peněz v hotovosti, než by to naznačovalo výkaz zisku a ztráty. Jakmile jste začali vytvářet zisk, poměr ceny k zisku by podhodnocoval množství peněz, které jste měli v následujících letech k dispozici, aby jste se zapojili do expanze, zatímco poměr ceny k peněžnímu toku by přesněji popsal situaci. To neznamená, že náklady na odpisy nejsou reálné - jistě je, jak nám Warren Buffett připomíná, že víla zubů neplatí pro kapitálové výdaje!

Poměr ceny k peněžnímu toku je lepší pro některé odvětví
Účetní pravidla někdy způsobují, že některé typy podniků nebo odvětví podhodnocují nebo nadhodnocují své skutečné zisky, což způsobuje, že poměr ceny k peněžnímu toku bude lépe fungovat pro účely oceňování jeho protějšek, poměr ceny k zisku. Vezměte si farmaceutickou společnost, která je povinna vynakládat obrovské množství výzkumu a vývoje při vývoji léků. Dalo by se učinit přesvědčivý argument, že tyto výdaje by neměly být vzaty najednou, ale místo toho se prodlužují z období, kdy se droga prodává, protože je rovnocenná nákupu vybavení pro vaši pekárnu.

Současná pravidla však vyžadují, aby se většina nákladů odepsala jako náklad v době, kdy vznikly, což znamená, že počáteční roky vývoje produktů mají tendenci vykazovat velmi nízké zisky nebo v některých případech dokonce masivní ztráty s nafouknutými zisky ke konci.

Při zkoumání potenciální investice to není žádná malá záležitost. Poměr mezi cenami a ziskem pro farmaceutickou společnost bude v důsledku těchto účetních pravidel méně užitečný než poměr ceny k peněžnímu toku. To je důvod, proč často slyšíte analytiky Wall Street, kteří mluví o životním cyklu patentů na léky. Upravují drogy, které se vyvíjejí, léky, které budou brzy předmětem generické konkurence, a další faktory, které umožní odhadnout finanční prostředky, které mají akcionáři k dispozici během daného fiskálního roku.

Poměr ceny k výdělku je tedy v takové situaci prostě nepoužitelný.

Poměr ceny k peněžnímu toku by lépe představoval množství peněz, které má vedení k dispozici pro další výzkum a vývoj, marketingovou podporu, snižování dluhu, dividendy, odkup akcií a další. Za nejlepší výsledky by dobrý analytik pravděpodobně průměrně několik let, možná až jeden úplný hospodářský cyklus, prokázal výkazy peněžních toků, aby získal upravený poměr ceny k peněžnímu toku, který byl zohledněn v celém vývojovém cyklu několika léků nebo produktů.

Výpočet ceny podle poměru peněžních toků
Poměr ceny k peněžnímu toku se vypočítá tak, že se bere současná cena akcií a vydělí se celkový peněžní tok z operací zjištěných ve výkazu peněžních toků. Někteří investoři dávají přednost použití poměru upravené ceny k peněžnímu toku založené na něčem známém jako volné peněžní toky. Upravuje výdaje, jako jsou amortizace a odpisy, změny pracovního kapitálu a kapitálové výdaje. Ve skutečnosti bych ve svých vlastních obchodech nikdy nepomyslel na to, že bych použil jinou formu, než je metoda volných peněžních toků, protože přesněji naznačuje základní ekonomický stav podniku nebo aktiv.

Použití poměru ceny k peněžnímu toku k hodnotě akcií
Poměr průměrné ceny k peněžnímu toku se liší od průmyslu k průmyslu. Pro společnosti, které se podílejí na kapitálově náročných činnostech, jako jsou auto a železnice, uvidíte mnohem nižší cenu k násobkům peněžních toků, protože investoři vědí, že hodně peněz se bude muset vrátit zpět do zařízení, zařízení, materiálů a stálé majetek nebo jinak bude firma poškozena.Představte si například, že automobilová společnost přestala aktualizovat své továrny - v určitém okamžiku se automobily prostě nedají vyrobit!

Odvětví, jako je například software, umožňuje mnohem vyšší poměr ceny a peněžních toků, protože mají velmi nízké kapitálové požadavky. Jakmile byl produkt vyvinuta, jedinou skutečnou cenou je levný plastový disk (DVD nebo CD), aby se program dal zapnout a karton pro krabici.