Ocenění cyklických akcií

Dokud kapitalismus existoval, existovaly podniky, jejichž bohatství stoupalo a klesalo s ekonomikou jako celek. Tyto "cyklické" (jak se na ně odvolávají finanční odborníci) mohou jít z generování zisku, který dýchá jeden rok, až k ničivým ztrátám.

Identifikace cyklické firmy

Identifikace cyklické firmy je relativně snadná. Často existují podél průmyslových linek. Výrobci automobilů, ropné společnosti a výrobci oceli nebo hliníku jsou klasickými příklady.

Zvažte Ford nebo General Motors. Poptávka po jejich produktech je téměř výhradně spojena s úrovní osobních příjmů v celostátním měřítku, což je mírou zdraví širší ekonomiky. Když se na horizontu objeví recese nebo dokonce mírný hospodářský pokles, začnou tyto podniky téměř okamžitě ztrácet tržní hodnotu - a z dobrého důvodu. Když je rodinný příslušník propuštěn, nebo se disponibilní příjem snižuje, lidé odložili nákup nového auta.

Bližší pohled na General Motors dává investorům dokonalé pochopení cyklické koncepce. Zvažte historii výdělků pro výrobce automobilů od roku 1993 do roku 2001:

• 2001 = $ 1. 77
• 2000 = 6 USD. 68
• 1999 = $ 8. 53
• 1998 = $ 4. 18
• 1997 = $ 8. 62
• 1996 = 6 USD. 07
• 1995 = 7 USD. 28
• 1994 = 6 USD. 20
• 1993 = $ 2. 13
• 1993 = (4,85 dolarů)

Přemýšlející až do začátku devadesátých let, investoři si budou pamatovat, že Spojené státy se nacházejí uprostřed recese a války v Perském zálivu. Ekonomika jako celek nebyla v úžasné podobě.

V následujících letech se ekonomika zvedla a vrhla do největšího býčího trhu, který tato země kdy viděla. Postupné zvyšování zisku je viditelné po celé desetiletí (oznámení z roku 1998, kdy se Wall Street týkalo cen akcií, byly nadhodnocené a ekonomika byla na chvíli mírně nestabilní.)

Tyto události vedly přímo ke spodním řádkům společnosti GM s 50 % pokles zisku v průběhu roku.)

Nejnovější výroční zpráva společnosti odhalila, že výdělky poklesly o více než 73,5%. Toto byl první celý rok poté, co se ekonomika začala opravovat sama, a stejně jako všechny cykly, byl General Motors jedním z prvních podniků, který pocítil dopad.

Jak hodnotit cyklické zásoby

To představuje zřejmý problém oceňování. Kolik by měl být investor ochoten zaplatit za cyklické podnikání?

Ben Graham, "děkan Wall Street" a otec hodnotného investování, přišel s řešením před téměř sedmdesáti lety. On tvrdil, že investor by měl platit na základě průměrného zisku cyklického podnikání za posledních deset let. Historicky tento časový rámec pokrývá celý obchodní cyklus, večerní výšky a minima.

Kdyby investor v roce 1999 ocenil GM, když byl zisk na akcii $ 8. 53, by mnohokrát zaplatil, co stojí za to. Místo toho měl založit svůj odhad budoucích výnosů na 1.) historické rychlosti růstu společnosti General Motors a 2.) průměrné výdělky ve výši 4 USD. 66 za akcii za poslední desetiletí.

Pokud jsou průměrné výnosy příliš vysoké nebo nízké pro cyklické zásoby

V případě General Motors může být i "průměrný" zisk příliš vysoký odhad budoucích zisků.

Vezmeme-li v úvahu nebývalý býčí trh v devadesátých letech, je těžké uvěřit, že takové zvýšené úrovně výdělku mohou pokračovat neomezeně. Pokud se domníváte, že Spojené státy směřují k pomalé nebo plnohodnotné recesi, měli byste svůj průměrný zisk založit na historickém výnosu, který firma poskytla během jiných down-cyklů. V minulosti GM v těchto obdobích buď ztratil peníze, nebo zaúčtoval 1-2 USD. Pokud očekáváte, že tyto podmínky převládají po několik let, průměrný zisk činí 4 USD. 66 na akcii může být stále příliš bohatá.