Profitování z daňových úlev v portfoliu akcií

Historicky byly některé z nejlepších investičních příležitostí pro investory vytvořeny z bezcelních spin-off divizí nebo dceřiných společností. Co jsou spin-off? Proč se to stalo? To jsou skvělé otázky a chtěl bych mít nějaký čas, abych vás mohl projít základy těchto vedlejších produktů restrukturalizace firem, které jste povinni zažít, pokud investujete do akcií.

Co je to bez daně?

Vedení korporace může čas od času podněcovat správní radu, vyvíjet tlak ze strany konkurentů nebo přitahovat (přátelské či jiné) externí aktivisty, jako jsou hedgeové fondy , rozhodne o restrukturalizaci, která vyžaduje zbavování určitých aktiv nebo ukončení celého průmyslu.

Jakmile se společnost rozhodne, že se s podnikáním nebo firmami, které vlastní, rozhodne rozdělit, existují obvykle tři způsoby, jak lze vyřadit ze dveří:

1. Prodávejte to přímo soutěžícímu, skupině výkupů nebo prostřednictvím počáteční veřejné nabídky, pomocí hotovosti splatit dluh, koupit zpět akcii, zaplatit jednorázovou zvláštní dividendu, uskutečnit akvizici nebo ostatní obecné podnikové účely.
2. Prohlásit stávajícím akcionářům daňové osvobození.
3. Prodejte bezcelní oddělení stávajícím akcionářům, ve kterých mohou nabízet své akcie mateřské společnosti za akcie nové nezávislé společnosti. To se používá, když vedení chce provádět významný program zpětného odkupu najednou s maximální efektivitou.

První způsob prodeje dceřiné společnosti se provádí, ale investoři se jí nelíbí, protože to může mít za následek značné kapitálové zisky a ztrátu odložených daňových závazků, které mají prospěch z využití výnosů.

Slavný příklad z nedávné historie je stará firma Kraft, která hloupě prodávala některé vysoce ceněné pizzerie v seriálu legendárního investora Warren Buffetta, tedy největšího akcionáře veřejně odsouzeného jako "obzvláště hloupý"; extrémně silná slova pro starší státníky akciového trhu.

(Pokud máte zájem dozvědět se více o tomto tématu, jednou jsem napsal článek o výhodách a nevýhodách nazvaných

Spin-Offs vs. Prodej dceřiných společností , které vám mohou pomoci pochopit toto rozlišení.) < Třetí metoda - odštěpení - se v posledních deseti nebo patnácti letech stala mimořádně populární, často na zoufalství investorů, kteří dávají přednost spin-offům. To nutí akcionáře, aby se rozhodli. Aby získali akcie nového podnikání, musí se vzdát akcií mateřské společnosti. McDonaldova korporace to udělala s Chipotlem. Sara Lee to udělala s trenérem.Generál Electric to učinil se Synchrony. Jak funguje beztrestná spinning?

Často mateřská společnost sponzoruje počáteční veřejnou nabídku nebo dřívější veřejnou nabídku dceřiné společnosti, která umožňuje, aby se na otevřeném trhu prodávaly nové investory mezi 10% a 20% akcií společnosti. Tím vzniká obchodní historie a efektivnější tvorba cen. Společnosti je přidělen vlastní symbol tickeru, je povinen podat vlastní formulář 10-K a proxy prohlášení; přebírá svůj vlastní život. Po uplynutí jednoho nebo dvou let mateřská společnost rozděluje všechny své zbývající akcie v této nově nezávislé obchodní společnosti - ostatních 80% nebo 90% - na své vlastní akcionáře jako zvláštní dividendu založenou na nějakém druhu směnného poměru.

Například pokud jste vlastnili 1, 000 akcií společnosti ABC, představenstvo může prohlásit, že se rozhodne rozdělit. Posílají vám 1 podíl na novém podnikání, které prodávají společnosti XYZ, za každé čtyři akcie společnosti ABC, které vlastníte. V takovém případě byste dostali 250 akcií z akcií XYZ jako bezcelní spin-off. Jednoho dne se probudíte a zjistíte, že se nacházejí na vašem účtu zprostředkovatele, v globálním úschově nebo v důchodovém účtu, jako je například Roth IRA.

Jaké jsou důvody, proč by korporace mohla podstoupit daňové spínání?

Ospravedlnění pro rozdělování s dceřinými společnostmi se může lišit. Možná, že operace nejsou doplňkem k základnímu poslání podniku a slouží jako rozptýlení. Jinak může být v dceřiné společnosti riziko, které neodpovídá rizikovému profilu mateřské společnosti.

V ostatních případech je vedení prostě motivováno touhou umožnit akcionářům využívat možnosti rychlejšího růstu kvůli některé slibné nové činnosti nebo menší počáteční tržní kapitalizaci. Dalším oblíbeným motivem pro podnikové oddělení je osvobození mateřské společnosti nebo bývalé dceřiné společnosti od regulačního dohledu, který váže jeden ze dvou subjektů, což mu brání v tom, aby využil svých nejlepších příležitostí.

Spin-offy bez daně mohou vést k výrazně podceněným návratům akcionářů

V posledních několika letech jsem o této věci napsal několikrát, zejména na mém osobním blogu, ale je to tak důležité, opakujte ještě jednou: Nemůžete vytáhnout akciový graf a odhadnout skutečný návrat, který by investor zažil ve většině situací. Nezávislé spin-off hrají v této věci žádnou malou roli.

Zvažte případ Sears. Legendární maloobchodník po mnoho let obíhá odtok, sotva schopný přežít, když likviduje své nemovitosti a obrátí se na to, co kdysi byla tak mocná říše jako Wal-Mart nebo Velká americká a tichomořská čajová společnost, do samotné skořápky, věřím, že může být velmi dobře směřující k bankrotu. Od začátku devadesátých let vypadá, že investor, který vlastnil akcie, by výrazně podhodnocoval S & P 500.

Je to nesmysl.

Společnost Sears v uplynulém čtvrtstoletí sponzorovala tolik firemních spin-offů, neboť investor s buy and hold by skutečně

ublížil

S & P 500 i navzdory tomu, co se objeví, na papíře nebo na digitálním skladu grafu, aby byl hluboký výkon.On nebo ona bude sedět na slušně diverzifikovaném portfoliu napříč různými odvětvími a sektory. V roce 1931 založil Sears vlastního pojistného upisovatele. Po sponzorování IPO bylo zbývajících 80% dceřiných akcií odkoupeno 30. června 1995 akcionářům ve výši 0,93 akcií Allstate za každou akcii společnosti Sears, kterou vlastnili. Několik let předtím Sears odvrátil svůj 80% podíl společnosti Dean Witter, společnosti Discover & Company, prostřednictvím zvláštní dividendy, která následovala po dřívějším IPO. Podle

New York Times

dne 1. července 1993 získali investoři "asi čtyři desetiny podílu Dean Witter za každý podíl společnosti Sears, který vlastní v bezcelní transakci." Tyto spin-offs se dále sloučily nebo měly vlastní spin-off, kromě placení vlastních dividend. Discover Financial, obří kreditní karta, která začala jako vlastnická kreditní karta společnosti Sears, byla vytažena z Morgan Stanley. Konec konce země byl odbočený v roce 2014.

Sears Kanada byla spřádána v roce 2012.

Orchard Supply Hardware byl odstředěn v roce 2011.

Existují pověsti Sears bude mít své rozsáhlé nemovitosti portfolia, zabalit do daňově efektivního REIT a sponzorovat jeho odraz.

I kdyby maloobchodník krachoval, dlouhodobí investoři se ze své pozice stali velice bohatými, pokud by se s nimi hustě a tenkovrčely. Vyplatí se strategicky přemýšlet, zaměřit se na dlouhodobé investice a pamatovat si, že to je celková návratnost, ne nutně cena akcií, která na závěr záleží.

Tento vzor se často opakuje. Dříve jsem se zmínil o Sary Lee. Po rozpadu prodeje poloviny konglomerátu na evropskou kávovaru by dlouhodobé investory skončily s spin-off v Hillshire Brands, výrobce všeho od klobásy až po sýr, stejně jako módní dům Coach, který měl tak výbušný růst tak neuvěřitelný, že nakonec zmaril velikost své bývalé mateřské společnosti (poslední z nich byla technicky rozštěpená, nikoliv spin-off, bylo by třeba, abyste se rozhodla aktivně se účastnit, pokud byste chtěli akcie). Společnost Hillshire Brands získala společnost Tyson Foods, druhá největší zpracovatel vepřového, hovězího a kuřecího masa na světě.

Snad nejslavnější firemní spin-off všech dob nebyla jediná transakce, ale spíše řada obchodů, které vylévaly ze starého filipína Morris. Tabáková elektrárna vykopla svou dceřinou společnost Kraft, která se pak rozpadla na Kraft Foods Group a Mondelez International, po níž se sloučila s firmou H. J. Heinz, ketchupovým gigantem. Byla přejmenována na skupinu Altria Group a poté odfiltrovala svou mezinárodní divizi jako Philip Morris International. Investor, který přilepil každou následnou spin-off a sloučení, nyní shromažďuje dividendy všeho od čokolády Cadbury a Oreo cookies až po kávu Maxwell House a smetanový sýr Philadelphia; e-cigarety k žvýkání tabáku. Odemklo neuvěřitelné množství bohatství, které přivádělo vlastníky důstojných velikostí s penězi, které pravděpodobně posílají své děti a vnoučata na vysokou školu.

Měli byste podniknout spin-off společnosti nebo ji prodat?

Rozhodnutí o tom, zda vlastnit nebo neudržovat daňové osvobození od daně, nakonec dopadne na konkrétní situaci. Ne všechny spin-offs fungují dobře. Potřebujete studovat nově nezávislou společnost stejně jako každá jiná firma a zeptejte se sami sebe, zda byste ji dokonale rádi zakoupili, pokud by neměla žádnou souvislost s vaší předchozí investicí. Pokud je odpověď "ne" - možná, že není vhodná pro vaši situaci nebo pasivní příjmové potřeby - může být rozumné likvidovat akcie a přesunout je na něco vhodnějšího.