Komoditní supercykly a kovové ceny

Koncepce růstu cen a klesání v cyklických vzorcích je od konce devatenáctého století kolem.

Ruský ekonóm Nikolai Kondratiev, který napsal ve 20. letech 20. století, zkoumal ceny komodit spolu s dalšími faktory, jako je průmyslová výroba, úrokové sazby a zahraniční obchod, a dospěl k závěru, že ceny se pohybovaly v pravidelných obdobích od 40 do 60 let. Věřil, že stimulem za tyto dlouhodobé cenové cykly byly technologické změny a inovace.

Jeho vysvětlení pro tyto dlouhodobé fluktuace bylo technologická změna.

Rakušanský ekonom Joseph Schumpeter, který ovlivnil Kondratiev, napsal ve třicátých letech překrývající se cykly s různou dobou trvání v Kondratievových cyklech, které přicházely a chodily každých pět desetiletí, zatímco Juglarovy cykly dosahovaly průměrně devět let a Kitchinovy ​​cykly přišli a odešli, v průměru každé tři až pět let.

Schumpeter navrhl v obchodních cyklech

(1939) různé faktory, které se řídily různými cykly, ale souhlasil s Kondratievovým hodnocením, že technologická inovace byla hlavním hnacím motorem dlouhodobé ceny cykly. Novější empirické analýzy se zaměřily konkrétně na cenové cykly komodit a na dlouhodobé cenové trendy u konkrétních kovů. Zatímco mnozí ekonomové nesouhlasí s existencí pravidelných ekonomických cyklů, existuje mnoho výzkumů, které podporují myšlenku cyklických trendů cen komodit. V roce 1950 vysvětlili Hans Singer a Raul Prebisch britské zlepšující se obchodní podmínky vůči rozvojovým zemím v důsledku dlouhodobého poklesu reálné hodnoty primárních komodit ve vztahu k výrobcům.

Po roce 2000 byla diskuse o cenových cyklech komodit posunuta do popředí kvůli neustále rostoucím cenám kovů, energií a zemědělských výrobků, přičemž mnozí argumentovali, že čínská industrializace řídí nový komoditní supercyklus. Ve skutečnosti bylo obtížné vyzdvihnout obchodní sekci novin nebo časopisu v letech před finanční krizí v roce 2008, aniž by došlo k nějakému odkazu na dopad rozvoje Číny na ceny komodit.

Alan Heaps, komoditní analytik společnosti Citigroup, napsal v roce 2005 věrohodnou práci, která tvrdila, že probíhající čínská industrializace a urbanizace jsou podnětem pro nový komoditní supercyklus.

Analýza hromady identifikovala dva supercykly komodit během období 150 let před rokem 2005. První byla řízena ekonomickým růstem v USA a probíhala od pozdních 1800 do počátku 20. století. Druhá byla povzbuzena poválečnou rekonstrukcí a japonskou ekonomickou expanzí a probíhala od roku 1945 do roku 1975.

Analytik zaznamenal i počátky třetího cyklu, který způsobil materiálový hospodářský růst v Číně.

Materiálově náročný ekonomický růst je hnací silou superpočetů komodit podle Hromad. Vzhledem k tomu, že ekonomika s dozráváním se posune z jedné orientované na infrastrukturu a výrobu na více ekonomiky založené na službách, tento cyklus skončí. To naznačuje, že poptávka - nikoliv dodávky nebo technologické změny - jsou odpovědné za růst a pokles cen.

Analytik společnosti Citigroup, který se konkrétněji zaměřil na ceny mědi, uznal důležitost urbanizace Číny, industrializace a tvorbu fixního kapitálu v celkové poptávce, růstu poptávky a intenzitě využití mědi.

Na rozdíl od společnosti Prebisch a Singer, Hades nevěřil, že inovace by vedly k poklesu dlouhodobých reálných cen.

Písemnictví po finančním finančním krizím uvedlo nedávné rally cen komodit do kontextu. Bilge Erten a José Antoine Ocampo empirická analýza asi 30 nerudních komodit využila ceny od roku 1865 do roku 2010.

Při konkrétním pohledu na kovy, které obsahovaly hliník, měď, železnou rudu, olovo, nikl, stříbro, cín a zinek, výzkumníci identifikovali čtyři supercykly v délce od 30 do 40 let. Tyto cykly probíhaly od roku 1885 do roku 1921, od roku 1921 do roku 1945, od roku 1945 do roku 1999 a od roku 1999 až do doby psaní (2013).

Erten a Ocampo také nalezli vztah mezi cenami kovů a světovým HDP, což naznačuje, že celosvětové zrychlení výroby (rostoucí poptávka) vede k růstu cen komodit, přičemž ceny kovů jsou obzvláště citlivé na změny růstu.

Na podporu práce Prebische a Singerových výzkumů Erten a Ocampo prokázaly, že skutečné průměrné ceny na konci každého cyklu byly nižší než průměrná cena na konci předchozího cyklu. Tento trend byl zvláště výrazný u kovů a zemědělských produktů.

Jedním z posledních výzkumů, které stojí za pozornost, je příspěvek společnosti David S. Jacks z roku 2013 pro Národní úřad pro ekonomický výzkum (NBER), který se zaměřuje také na supercykly komoditních cen, stejně jako na krátkodobé cykly boomu a poprsí, Kitchinovy ​​cykly nejprve teoretizovaly téměř před sto lety.

Výzkum Jacks zkoumal 30 cen komodit mezi lety 1850 a 2010, včetně sedmi kovů (hliník, měď, olovo, nikl, ocel, cín a zinek), pět minerálů (bauxit, železná ruda, chrom, mangan a potaš) dva drahé kovy (zlato a stříbro).

Podobně jako ostatní, objevil trendy podporující existenci řady 10- a 35letých cenových cyklů, které byly motivovány poptávkou vyvolanou masovou industrializací a urbanizací. Nicméně, Jacks viděl tyto jako dlouhodobé cykly se skládají z četných krátkých boom-bust cykly, které se pohybují v délce jednoho až pěti let a definovat cenovou volatilitu.

Cenové boomy by mohly být spojeny s reálnými cenovými špičkami o 50 až 100 procent nad dlouhodobými trendovými cenami, zatímco busty cen komodit odrážely skutečné ceny o 30 až 50 procent pod dlouhodobým trendem.

Jacks naznačuje, že tyto cykly boom-busty jsou od roku 1950 delší a větší v důsledku plovoucích nominálních směnných kurzů.

Tento pohled na cykly boom-bust pomáhá vysvětlovat krátkodobou volatilitu cen komodity účinněji než diskuse desetiletí dlouhých supercyklů.

Za účelem zkoumání vztahu mezi komoditními cykly a ekonomickým růstem se Jacks podívali na Austrálii, jejichž ekonomika je silně závislá na přírodních zdrojích. Mezi 1900 a 2012 představovalo 14 komodit 43 procent exportu země. Statistická analýza z tohoto období ukazuje, že růst cen v průměru posílí růst HDP Austrálie o více než šest procent, zatímco busty snižují růst HDP o více než osm procent z dlouhodobého reálného trendu.

Stručně řečeno, to, co můžeme z výzkumu učinit, je:

Existují silné důkazy o pravidelných víceletých cyklech rostoucích a klesajících cen komodit.

To, že tyto supercykly cen komodit jsou primárně orientovány na poptávku a korespondují s růstem celosvětové produkce, stejně jako rozsáhlé industrializace a výdaje na infrastrukturu.

Nový supercyklus, který je řízen ekonomickým růstem zaměřeným na infrastrukturu Číny, začal v polovině devadesátých let a pravděpodobně dosáhl vrcholu mezi roky 2007 a 2013.

1. Ceny kovů jsou obzvláště reaktivní na nárůst poptávky způsobený větším intenzita využívání, jak je odrazem cenové volatility mědi v období po roce 2000.
2. Krátkodobá cenová volatilita, charakterizovaná cykly boom-bust, může být stále výraznější a delší než v předchozích obdobích.
3. Zatímco mohou existovat silné důkazy o existenci supercyklů komoditních cen, předpovídat, jak bude probíhat běh současného cyklu a kdy může začít další, bude navždy tématem rozhovoru mezi obchodníky s kovy.
4. Zdroje:
5. Erten, Bilge a José Antonio Ocampo … "Supercykly cen komodit od poloviny devatenáctého století". DESA Pracovní dokument č. 110. únor 2012

URL: // www. un. org / esa / desa / papíry / 2012 / wp110_2012. pdf

_{Jacks, David S. "Od boomu k poprsí: typologie reálných cen komodit v dlouhém běhu". Národní úřad práce pro ekonomický výzkum 18874. březen 2013.
Hrom. Alan.
Čína - motor komodity Super Cycle
. Citigroup. 31. března 2005.
// www. fallstreet. com / Commodities_China_Engine0331. pdf}

Sledujte Terence na Google+