Mohou dluhopisy předvídat směr ekonomiky?

Dluhopisový trh jako prognóza ekonomických podmínek

Výkonnost dluhopisových trhů je obecně považována za ukazatel ekonomických podmínek, ale ve skutečnosti je přesnější říci, že odráží očekávání investorů budoucí ekonomické podmínky od 6 do 12 měsíců.

Důvodem je to, že účastníci trhu předvídají budoucnost při rozhodování o investicích, takže v jakémkoli okamžiku se tržní ceny odrážejí nebo "zlevní" konsensuální očekávání toho, co přijde.

Trh dluhopisů, který je do značné míry ovlivněn očekáváním budoucího hospodářského růstu a jeho dopadu na výhled úrokových sazeb, je proto považován za přediktor toho, jak bude pravděpodobně ekonomika v budoucím období fungovat rok.

To neznamená, že trh dluhopisů je vždy správný. Nicméně investoři dluhopisů - jako skupina - jsou obecně považováni za "inteligentní peníze" a méně náchylní k typu spekulace viděné v akciech nebo komoditách. Výsledkem je, že dluhopisy skutečně vykazují poměrně silnou historii jako přediktor ekonomických podmínek a z tohoto důvodu jsou často používány ekonomy jako hlavní ukazatel. Pokud nic jiného, ​​trh dluhopisů může poskytnout měřítko konsenzuálního očekávání ohledně ekonomiky v jakémkoli daném okamžiku - i když se toto očekávání někdy ukázalo jako nesprávné.

Používání výnosové křivky k předvídání ekonomiky

S tímto faktorem je nejlepším způsobem, jak pomocí vazeb předpovědět ekonomiku je podívat se na výnosovou křivku.

"Výnosová křivka" je jednoduše výnosy z dluhopisů s různou splatností (obvykle od tří měsíců do 30 let) vynesených na grafu na základě jejich výnosů. Výnosová křivka se obvykle snižuje, protože investoři požadují vyšší výnosy pro dlouhodobější dluhopisy.

Vzhledem k tomu, že výnosy z dluhopisů všech splatností se denně mění z důvodu fluktuace trhu, "tvar" výnosové křivky se stále mění - a tyto změny poskytují přehled o ekonomickém výhledu.

Zde je důvod, proč: výkonnost krátkodobých dluhopisů (s dobou splatnosti nejméně dva roky) je nejvíce přímo ovlivněna očekáváními ohledně budoucí politiky Federálního rezervního fondu s ohledem na míru federálních fondů. Naopak, výkonnost dlouhodobějších dluhopisů, které jsou volatilnější než jejich krátkodobé protipoložky, je do značné míry ovlivněna výhledem na inflaci a hospodářský růst spíše než politikou Fedu.

Důležitým aspektem tohoto vztahu je pochopit, že zatímco krátkodobé výnosy jsou do jisté míry "připoutány" očekáváním politiky měnové politiky Fedu, dlouhodobější dluhopisy mají vyšší volatilitu na základě posunů v širším výhledu. Očekávání pro ekonomiku tedy mají tendenci mít silný vliv na tvar výnosové křivky.

Zde se může změnit tvar výnosové křivky: když výnosy z dlouhodobých dluhopisů rostou rychleji než výnosy z krátkodobých dluhopisů (což naznačuje, že dlouhodobé dluhopisy vykazují krátkodobé dluhopisy s nižšími výnosy), výnosová křivka je "stoupání. "To obvykle naznačuje prostředí, ve kterém investoři vidí silnější růst dopředu. (Mějte na paměti, že ceny a výnosy se pohybují opačným směrem.)

Na druhou stranu, když výnosy z krátkodobých dluhopisů rostou rychleji než výnosy z dlouhodobých dluhopisů (nebo jinými slovy krátkodobé dluhopisy jsou nedostatečné), je výnosová křivka považována za "zploštění. "Obvykle to naznačuje, že investoři vidí zpomalení růstu dopředu.

Zjistěte více o detailech o stoupání a zploštění zde.

V ojedinělých případech může být výnosová křivka "obrácená" - což znamená, že výnosy krátkodobých dluhopisů jsou skutečně vyšší než výnosy z dlouhodobých dluhopisů. Pokud tomu tak je, znamená to, že investoři vidí vysokou pravděpodobnost recese - nebo dokonce potenciální krize - vpřed.

Stručně řečeno, výnosová křivka, která je strmá nebo stoupá, je známkou očekávání pro zlepšení růstu. výnosová křivka, která je plochá - nebo se zplošuje - je známkou očekávání zpomalení růstu.

Jak přesná je výnosová křivka jako hlavní ukazatel?

Abychom získali pocit historické přesnosti výnosové křivky jako prediktor ekonomických podmínek, můžeme se obrátit na dokument z roku 2006 nazvaný "Výnosová křivka jako přední indikátor: některé praktické otázky" napsané Arturo Estrellou a Mary R.

Trubin Federální rezervní banky v New Yorku. V kusech autoři uvádějí: "Od 80. let se rozšířila rozsáhlá literatura na podporu výnosové křivky jako spolehlivého prediktora recese a budoucí ekonomické aktivity obecněji. Ve skutečnosti studie spojily sklon výnosové křivky s následnými změnami v HDP, spotřebě, průmyslové výrobě a investicích. "Nicméně také poznamenávají:" Zatímco většina dřívějších analýz se soustředila na dokumentování historických vztahů, použití výnosové křivky jako prognostického zařízení v reálném čase vyvolává řadu praktických otázek, které nebyly jasně vyřešeny … Jak by měl sklon výnosová křivka? Jaká míra ekonomické aktivity by měla být použita k hodnocení prediktivní výnosové křivky? Současná různorodost přístupů k tvorbě a interpretaci prognóz výnosové křivky může vést k nesprávnému zadání signálu v reálném čase. "

Po tomto je třeba poznamenat, že obrácená výnosová křivka dala silné signály v průběhu času. Ve skutečnosti každému z posledních sedmi recesí předcházela obrácená křivka.

Důvody pro falešné signály

Jedním z důvodů, proč výnosová křivka nemusí být vždy přesná, obzvláště dnes, je, že úloha politiky Federálního rezervního systému USA je důležitější než kdy jindy. V důsledku toho jsou pohyby na trhu častěji odpovědí na otázky týkající se osudů politik, jako je program nákupu dluhopisů, známý jako kvantitativní uvolňování, než jsou odrazem růstových očekávání.Zatímco ekonomický výhled jistě i nadále hraje hlavní, hnací úlohu, investoři musí být opatrní při využívání výkonnosti dluhopisových trhů, aby vyvozovali tvrdé závěry o ekonomice, dokud se Fed nezačne vrátit k tradičnější úloze v ekonomice.

Výnosová křivka může být také ovlivněna úrovní chutí investorů k riziku. Například, když se investoři stanou nervózní a stanou se "letadlem k kvalitě" mimo rizikové aktiva, často se shromažďují dlouhodobější dluhopisy (což způsobí vyrovnání výnosové křivky). V tomto případě se změní tvar výnosové křivky, ale změna nemusí být přímo spojena s ekonomickým výhledem.

Bottom Line

Použijte výnosovou křivku jako nástroj, ale buďte opatrní, že může dát falešné signály. Stejně jako libovolné volně obchodované finanční aktivum mohou být dluhopisy ovlivněny politikou centrálních bank, emocí investorů a jinými neurčenými faktory. Podívejte se tedy na křivku - prostě si vezměte signály s vhodným zrnkem soli.

Další informace o tom, jak může ekonomika ovlivnit výkonnost trhu s dluhopisy

.