Negativní pracovní kapitál v rozvaze

Pojetí negativního pracovního kapitálu v rozvaze se může zdát zvláštní, ale je to něco, čeho se budete setkávat jako investor mnoha, mnohokrát za celý svůj život, zejména při analýze některých odvětví a průmyslu. Nezahrnuje nutně problém nebo nesolventnost a může být v některých případech dobrá věc. Ale dostanu se před sebe. Zkusme zálohovat a zakrýt základy.

Definice záporného pracovního kapitálu

Záporný pracovní kapitál popisuje situaci, kdy krátkodobé závazky překračují oběžná aktiva. Jinými slovy, existuje více krátkodobých dluhů, než jsou krátkodobé aktiva.

Negativní pracovní kapitál může být dobrá věc pro určité typy podniků

V mnoha případech lidé předpokládají katastrofu negativního pracovního kapitálu. Koneckonců, pokud nemůžete pokrýt své účty, možná budete muset požádat o ochranu konkurzního soudu, protože vaši věřitelé vás začnou pronásledovat. Pokud je to provedeno designem, záporný pracovní kapitál může být způsob, jak rozšířit podnikání na peníze jiných lidí.

Konkrétně nejvíce vzniká záporný pracovní kapitál, když podnik generuje hotovost tak rychle, že může prodat výrobek zákazníkovi dříve, než mu bude muset platit prodejci. Mezitím efektivně využívá peníze prodávajícího k růstu.

Sam Walton, zakladatel Wal-Mart, byl slavný za to. Byl schopen vytvářet tak vysoký obrat v inventáři, přiváděl svůj výnos ze spravedlnosti přes střechu (abyste pochopili, jak to funguje, musíte studovat návratnost modelu DuPont v rozložení vlastního kapitálu). Část této skutečnosti byla skutečnost, že muž byl merchandising genius, který by mohl vzbudit vzrušení okolo úsporu peněz.

Objednával obrovské množství zboží a pak měl kolem něj výbušnou událost, přičemž získal zisk, aby rozšířil své impérium.

Navíc se může negativní pracovní kapitál časem měnit podle strategie a potřeb obchodní změny. Když jsem tuto lekci poprvé psal v roce 2001 nebo 2002, vytušil jsem - nedávné údaje od McDonald's Corporation, které ukazují, že největší restaurace na světě měla záporné pracovní kapitál ve výši 698 dolarů. 5 milionů v letech 1999 a 2000. Rychle dopředu za patnáct let a vidíte, že za fiskální rok končící v roce 2015 měl McDonald's pozitivní pracovní kapitál ve výši 4 USD. 7351 miliardy kvůli obrovské hromadě hotovosti. To je částečně způsobeno rozhodnutím nového vedení o změně kapitálové struktury podniku. Cílem je využívat prostředí s nízkou úrokovou sazbou a vysokou hodnotou nemovitostí, která odměňuje investory společnosti McDonald's. Konkrétně firma vydala velké množství nových dluhopisů, re-franchisingu mnoha svých obchodů vlastněných společností, aby snížila intenzitu aktiv a zlepšila návratnost vloženého kapitálu a zvýšila hotovostní dividendy a odkupy akcií.

Mezitím prodejce automobilových součástek, který jsem udělal spoustu peněz z počátku svého života, AutoZone, má záporný pracovní kapitál ve výši 742 USD. 579 milionů.

Je to proto, že AutoZone přešla na účinný inventarizační systém, díky němuž ve svých polích skutečně vlastní většinu inventáře. Místo toho jej prodejci dodávají do obchodu a financují ho způsobem, který umožňuje AutoZone uvolnit vlastní kapitál. Také osvobodilo mnoho bohatství, které vázalo v portfoliu nemovitostí. Během posledních patnácti let využívala společnost AutoZone všechny tyto neomezené prostředky k nákupu nepohodlně velkých bloků vlastních akcií. Snižuje své podílové akcie z 138, 935, 636 v roce 1999 na 30, 485, 243 na konci svého posledního fiskálního roku v roce 2015. V důsledku toho se cena akcií pohybovala od 32 USD. 9375 dne 1. ledna 1999 na 797 dolarů. 02 na akcii dne 14. března 2016; úžasný nárůst o téměř 2, 420%.

Ukazuje to v čísle provozního kapitálu. Jak jsem se zmínil, v rozvaze se uvádí negativní pracovní kapitál ve výši 742 USD. 579 milionů za 5, 141 obchodů.

Před deseti lety, kdy první byl mnohem menší, pouze s 2, 717 obchody, vykazuje pozitivní pracovní kapitál ve výši 224 USD. 53 milionů. Rozhodnutí zvýšit kapitálovou efektivnost zaměřením se na model postavený na záporném pracovním kapitálu změnil mnoho akcionářů na milionáře. Strategie samozřejmě není bez nebezpečí. Kdybychom se dostali do velké hospodářské krize, společnost by se mohla vyrovnat s jejími nyní vyššími platbami v porovnání s tím, co by jinak musel zvládnout, ale podnikání má tendenci dělat lépe v době ekonomického stresu, protože lidé nakupují více auto dílů opravit své stávající vozidla spíše než koupit něco nového.

Příklad toho, jak může vzniknout záporný pracovní kapitál

Přemýšlej o našem příkladu Warner Brothers / Wal-Mart dříve v této lekci. Když Wal-Mart objednal 500 000 kopií DVD, museli zaplatit Warner Brothers do 30 dnů. Co když šestý nebo sedmý den Wal-Mart už dal DVD na regále svých obchodů po celé zemi? Do dvacátého dne možná prodali všechna DVD. Nakonec Wal-Mart obdržel disky DVD, odeslal je do svých obchodů a prodal je zákazníkovi (což je prospěch v procesu), to vše předtím, než zaplatili Warner Brothers! Pokud může společnost Wal-Mart nadále jednat se všemi jejími dodavateli, nemusí skutečně potřebovat dostatek peněz na zaplacení všech svých splatných účtů, protože čerstvé nové peníze se neustále vyvíjejí na úrovni dostatečné k pokrytí veškerých účtů mohlo by to být v ten den. Dokud jsou transakce správně načasovány, může společnost zaplatit každý den, jakmile je splatná, maximalizovat jejich efektivitu.

Rychlý, i když nedokonalý způsob, jak zjistit, zda podnik provozuje negativní strategii rozvahy pracovního kapitálu, je srovnávat jeho inventární částku s číslem účtu. Pokud jsou splatné účty obrovské a pracovní kapitál je negativní, je to pravděpodobně to, co se děje.

Záporné společnosti s investičním kapitálem mají tendenci shromáždit se kolem celé řady průmyslových odvětví

Jste mnohem pravděpodobnější, že narazíte na společnost s negativním provozním kapitálem do své rozvahy, když se zabýváte pouze podniky, které mají vysoký obrat. To znamená, že nefinancuje nákupy zákazníků a neustále zvoní velkým objemem. Může to být:

• Obchod s potravinami
• Sleva prodejci
• Restaurace
• Online prodejci

Pravděpodobně uvidíte další, kteří mají stále pozitivní pracovní kapitál, negativním provozním kapitálem, kdyby nebyla řídícím orgánem hromadit hotovostní rezervy. K tomu dochází v podnicích, jako jsou maloobchodní maloobchodní prodejny, kde návratnost kapitálu může být velmi vysoká, avšak ekonomická citlivost činí obezřetné řízení v případě náhlého poklesu v případě potřeby nárazníkem.

Někdy je možné koupit firmu zdarma

Pokud si můžete koupit společnost za hodnotu jejího pracovního kapitálu, v zásadě neplatíte pro firmu nic. Dříve v této lekci byl jedním z původních příkladů, které jsem dal od přelomu tisíciletí, firma Goodrich. (V dobách, kdy to bylo napsáno, získal Goodrich konglomerát United Technologies.) V té době firma měla 933 milionů dolarů v provozním kapitálu. Bylo jich 101, 9 milionů akcií, což znamenalo, že každá akcie společnosti Goodrich měla 9 dolarů. 16 provozního kapitálu. Pokud by se Goodrichova akcie někdy obchodovala za 9 dolarů. 16, byste si mohli koupit akcie zdarma a zaplatit 1 dolar za každý $ 1, který měla společnost v čistých oběžných prostředcích. To znamená, že jste nezaplatili nic za výdělečnou činnost firmy nebo s jejími dlouhodobými aktivy, jako jsou majetek, zařízení a zařízení.

Během kolapsu v letech 2007-2009 některé společnosti obchodovaly pod údaji o čistém pracovním kapitálu. Investoři, kteří je koupili v široce rozmanitých koších, se zbohatli i přes bankroty, které se staly mezi některými z hospodářství. Naposledy se to stalo v podstatě v letech 1973-1974, i když určité obory a sektory se občas rozpadají.

Ti z vás, kteří se zajímají o historii investování, budou fascinováni, aby věděli, že tento přístup k pracovnímu kapitálu je takový, jak Benjamin Graham, otec hodnotného investování, vybudoval hodně svého bohatství v období po velké depresi. Právě tato strategie, kterou učil na svém studentovi Warren Buffett během své doby na Columbijské univerzitě, umožnila Warren Buffett stát se jedním z nejbohatších lidí v historii, než se vzdálil k důrazu na vysoce kvalitní společnosti, které jsou koupeny a drženy navždy .