Někde na začátku roku 2007 se začal rozpadat jeden ze složitějších a kontroverzních koutů světa dluhopisů. Do března toho roku se rozšiřovaly ztráty na trhu s kolateralizovanými dluhovými obligacemi (CDO) - rozdrcení vysoce rizikových zajišťovacích fondů a šíření strachu prostřednictvím světa s pevnými příjmy.
Úvěrová krize začala.
Když je zapsána poslední historie krize, je pravděpodobné, že budeme mít lepší představu o tom, co přesně proběhlo.
Ale i dnes se zdá být jasné, že problémy na světových dluhových trzích začaly na trhu s bydlením tak ne tak jako na trhu s CDO v roce 2007.
Co je závazkem dlužného kolaterálu?
Takže přesně co je CDO? A jak by mohlo něco, co váš průměrný Američan nikdy předtím neslyšel, způsobit tolik potíží pro ekonomiku?
Je jednodušší klást tyto otázky, než je odpovědět jim. Ale zkusme to.
Zajištěné dluhové závazky byly vytvořeny v roce 1987 bankéři v společnosti Drexel Burnham Lambert Inc. Do 10 let se CDO staly hlavní silou na takzvaném trhu s deriváty, v němž je hodnota derivátu "odvozena" hodnoty ostatních aktiv. Ale na rozdíl od některých poměrně přímých derivátů, jako jsou opce, hovory a swapy úvěrového selhání, CDO byly pro průměrného člověka téměř nemožné (heck, zpátky, když jsem byl redaktorkou Bloomberg News, můj šéf nás vedl na sérii setkání s Wall Učitelé z ulice v pokusu, který byl do značné míry neúspěšný, aby nám někdo vysvětlil, že se nám podařilo vysvětlit více tajemných koutů trhu s deriváty.)
A v tom byl problém.
CDO nebyly "skutečné". Byly to konstrukce. A jeden by mohl argumentovat, byly to konstrukce postavené na jiných konstrukcích.
V CDO investiční banka shromáždila řadu aktiv - často s vysokým výnosem nevyžádané dluhopisy, cenné papíry zajištěné hypotékami, swapy úvěrového selhání a další vysoce rizikové produkty s vysokým výnosem z trhu s pevnými výnosy.
Investiční banka pak vytvořila podnikovou strukturu - CDO -, která by rozdělovala peněžní toky z těchto aktiv investorům do CDO.
To zní jednoduše. Ale tady je úlovek: CDO byly uváděny na trh jako investice s definovaným rizikem a odměnou. Jinými slovy, pokud jste si koupili jednu, věděli jste, kolik výnosu byste mohli očekávat výměnou za riziko svého kapitálu. Investiční banky, které vytvářely CDO, je prezentovaly jako investice, v nichž klíčové faktory nebyly podkladovými aktivy. Spíše klíčem k CDO bylo použití matematických výpočtů pro vytváření a distribuci peněžních toků.Jinými slovy, základem CDO nebyla hypotéka, dluhopis nebo dokonce derivát - byly to metriky a algoritmy kvantů a obchodníků. Zejména trh CDO vzrostl v roce 2001 s vynalezem vzorce nazvaného Gaussian Copula, který usnadnil cenové CDO rychle.
Ale zdálo se, že velká síla CDO - komplexní vzorce, které chrání před rizikem při generování vysokých výnosů - se ukázalo jako chybné. Protože se tak často děje na Wall Street, učíme se tvrdě, že nejchytřejší kluci v místnosti jsou často docela hloupí.
Sjezdové svahy
Začátkem roku 2007 se začala na Wall Street objevovat první hrůzy ve světě CDO. Na hypotečním trhu rostly výchozí hodnoty. A mnoho CDO zahrnovalo deriváty, které byly postaveny na hypotékách - včetně rizikových hypoték s nízkým rizikem.
Manažeři hedžových fondů, komerční a investiční banky a penzijní fondy, které byly velkými kupci CDO, se ocitly v potížích. Aktiva v jádru CDO procházela. Ještě důležitější je, že matematické modely, které měly chránit investory před rizikem, nefungovaly.
Složitější záležitosti bylo to, že neexistoval trh, na kterém by CDO mohly prodávat. CDO nejsou obchodovány na burzách. CDO nejsou ve skutečnosti strukturovány, aby byly obchodovány vůbec. Pokud byste měli ve svém portfoliu jedno, nebylo toho moc, abyste mohli vykládat.
Manažeři CDO měli podobnou vazbu.
Jak se strach začal šířit, trh s podkladovými aktivy CDO také začal zmizet. Náhle nebylo možné vyměnit swapy, derivátové hypoteční deriváty a jiné cenné papíry držené CDO.
Fallout
Počátkem roku 2008 se krize CDO změnila v to, co nyní nazýváme úvěrovou krizí.
Vzhledem k tomu, že trh s CDO se zhroutil, značná část trhu s deriváty klesla spolu s ním. Hedžové fondy složené. Agentury zabývající se ratingovými agenturami, které nedokázaly upozornit Wall Street na nebezpečí, viděly, že jejich pověst je vážně poškozena. Banky a makléřské domy se nechali skrývají, aby zvýšily svůj kapitál.
Poté se v březnu 2008, o něco více než rok po prvních ukazatelích potíží na trhu CDO, stalo nemyslitelné. Bear Stearns, jedna z největších a nejprestižnějších firem na Wall Street, se zhroutila.
Nakonec se spready rozšířily až do té míry, že pojišťovny dluhopisů snížily své ratingy (vytváření další krize na trhu dluhopisů); státní regulátoři nuceni změnit způsob, jakým je dluh hodnocen, a někteří větší hráči na dluhových trzích snižovali své podíl v podnikání nebo úplně opustili hru.
Do poloviny roku 2008 bylo jasné, že nikdo nebyl v bezpečí. Když se prach usadil, auditor začal vyhodnocovat škody. A bylo zřejmé, že všichni - dokonce i ti, kteří v ničem neinvestovali - by měli zaplatit cenu.
Soukromá úvěrová konsolidace a refinancování
Konsolidace umožňuje ukončit žonglování více úvěrů (a možná ušetřit peníze). Federální půjčky jsou nejlepší, ale soukromé půjčky lze také zjednodušit.
Zjistěte, jak úvěrová linka funguje
Si půjčit od. Zjistěte, jak fungují a jak se liší od ostatních úvěrů.
Ekonomika USA: krize a hospodářská krize
Ekonomika USA mírně vzrostla v roce 2012, i když čelila prezidentské volby v roce 2012.