Příčiny kovové cenové volatility

V návaznosti na můj předchozí článek, který se zabýval nejvíce kolísavými cenami kovu, jsem chtěl pokračovat ve výzkumu volatility cen kovů. Konkrétně jsem chtěl zjistit, co způsobuje volatilitu cen kovů a proč jsou některé období charakterizovány větší volatilitou než jiné.

Začínající kolem roku 2000, prudce rostoucí ceny kovů a rostoucí vliv finančních trhů na ceny kovů vedly k rozsáhlé diskusi a analýze příčin volatility cen komodit.

Níže jsem shrnul některé z nejnovějších literatury, která zkoumala volatilitu cen kovů.

Již dávno bylo zřejmé, že ceny komodit jsou ve své podstatě volatilnější než mnoho dalších spotřebních statků, a to jednoduše kvůli tomu, co ekonomové označují za cenovou nepružnost.

Jinými slovy, pokud poptávka po mědi náhle vzroste, celosvětový výstup nemůže okamžitě reagovat. Doly musí být povoleny a koncentrátory postaveny. Stejně tak spotřebitelé nemohou vždy nahrazovat jeden kov za jiný, když ceny stoupají nebo klesají.

Vliv volatility je obtížné měřit, ale obecně je považován za negativní, protože s sebou nese nejistotu ohledně budoucích cenových hladin. Pokud producenti a spotřebitelé nemají dobrou představu o tom, jaké budoucí ceny mohou být, je méně pravděpodobné, že investují do nové výroby nebo aplikací na kov.

Podle dokumentu zveřejněného Federálním rezervním úřadem v roce 2012 zaznamenalo desetiletí mezi lety 2002 a 2012 výrazný nárůst volatility cen komodit a korelace cenových změn mezi komoditami.

Volatilita je obecně měřena jako větší než běžné odchylky od dlouhodobé průměrné ceny za daný kov.

Autoři poukazují na to, jak nízké úrokové sazby snižují volatilitu cen komodit, protože nižší náklady na pořízení umožňují spotřebitelům držet větší zásoby, a tím vyhlazovat přechodné cenové šoky (např. Výpadky na moři nebo výpadky elektrické energie).

Nízké úrokové sazby však nemají vliv na přetrvávající šoky (např. Zvyšující se poptávka z rozvíjejících se trhů).

Empirické zkoumání této dichotomie, autoři dospěli k závěru, že zvýšená volatilita během desetiletí byla důsledkem nárůstu přetrvávajících šoků na komoditních trzích (čteme: rostoucí poptávka Číny).

Dokument Federální rezervy také zdůrazňuje dopad měnové politiky na komoditní oceňování nad vlivem finančních nástrojů.

Zároveň rezervní banka Austrálie zveřejnila také dokument, který zhoršil vliv finančních trhů na volatilitu cen komodit.

Autoři v tomto příspěvku tvrdí, že (1), protože nárůst cen byl stejně velký u mnoha komodit bez dobře rozvinutých finančních trhů, stejně jako u trhů s futures a deriváty a (2) zjistili značnou heterogenitu ceny pohyby mezi komoditami bez ohledu na existenci finančních trhů zůstávají základními faktory při určování cen komodit základy, nikoliv velký a rostoucí vliv finančních nástrojů.

Závěrem konstatují, že "růst cen a volatilita po roce 2000 není bezprecedentní, jelikož došlo k dalším velkým globálním šokům v nabídce a poptávce v průběhu minulého století." A to "t) je zde nedostatek přesvědčivých důkazů (přinejmenším k dnešnímu dni), že finanční trhy měly podstatně nepříznivý vliv na komoditní trhy v časových obdobích významných pro ekonomiku."

Osobně si myslím, že tam je třeba více analýzy finančních trhů na cenách kovů. Většina výzkumů, které byly provedeny, zkoumala pouze kovové trhy, které jsou velké, zavedené a široce průhledné, jako je měď, hliník a zinek.

Zkoumání vlivu finančních trhů na menší, méně významné kovy, jako jsou indium, bizmut, molybden nebo kovy vzácných zemin, by pravděpodobně vedlo k zcela odlišným závěrům.

Francouzská think-tanková skupina CEPII, která pokračuje v některé literatuře, nedávno zveřejnila pracovní dokument, který zkoumá, zda volatilita cen komodit odráží makroekonomickou nejistotu.

Výzkumníci zjistili, že vzácné kovy jako zlato a stříbro, které se skutečně tvoří, jsou v době nejistoty přeměněny na bezpečné útočiště. Ostatní komoditní trhy rovněž vykazují citlivost vůči makroekonomické nejistotě.

Tato období nejistoty, jako je například globální recese po roce 2007, nemusí nutně vést k větší volatilitě cen.

Konečně pracovní dokument Národního úřadu pro ekonomický výzkum, který připravil David Jacks v roce 2013, zkoumal trendy cenových cyklů na 30 komoditních trzích po dobu 160 let.

Nálezy Jacks - že od pádu systému Bretton Woods došlo k nárůstu délky a velikosti komoditního boomu a cyklů poprsí - vedlo ho k přesvědčení, že období volně se pohybujících směnných kurzů přispívají k frekvenci a měřítku cenové volatility.

Pokud se tedy má věřit výzkum, ceny kovů a jiných komodit zaznamenaly od roku 2000 nadprůměrnou volatilitu. To nebylo způsobeno rostoucími, nepředvídatelnými šoky nabídky a poptávky, ale změnami základů na globálním trhu.

Zatímco dopad mnoha nových finančních nástrojů (termínové obchody, deriváty, investiční fondy atd.) Se projevil na mnoha kovových trzích, nebylo prokázáno, že jsou příčinou větší volatility.

Konečně, větší cenová volatilita na komoditních trzích se shodovala s rozšířením volně pohyblivých směnných kurzů. Protože Čína manévruje k větší pružnosti renminbi, může to dále přispět k budoucím obdobím boomu a poprsí.

_Zdroje:

_{Gruber, Joseph W. a Robert J. Vigfusson. Úrokové sazby a volatilita a korelace mezi cenami komodit. Rada guvernérů Federálního rezervního systému. Mezinárodní finanční diskusní příspěvky. Listopad 2012
URL: // www. federalreserve. gov / pubs / ifdp / 2012/1065 / ifdp1065r. pdf
Dwyer, Alexandra, George Gardner a Thomas Williams. Globální komoditní trhy - cenová volatilita a finanční situace.Rezervní banka Austrálie. Bulletin červen čtvrtletí 2011.
URL: // www. rba. gov. au / publikace / bulletin / 2011 / jun / pdf / bu-0611-7. pdf
Joets, Marc, Valerie Mignon a Tovonony Razafindrabe. Volatilita cen komodit odráží makroekonomickou nejistotu? Pracovní dokument CIPII. Března 2015.
URL: // www. cepii. fr / PDF_PUB / wp / 2015 / wp2015-02. pdf
Jacks, David S. Od Boom to Bust: Typologie reálných komoditních cen v dlouhém běhu. Národní úřad pro ekonomický výzkum. Pracovní papír. Března 2013.}

_{Sledujte Terence na Google+}