Co bylo Fed operace Twist?

Operace Twist je přezdívkou iniciativy Fedu kupovat dlouhodobější státní pokladny a současně prodávat některé z krátkodobějších otázek, které již držel, aby snižoval dlouhodobé úrokové sazby. Termín "Operation Twist" byl poprvé použit v roce 1961 - odkaz na skladbu Chubby Checker a taneční šílenství, které vyvolala - když Fed uplatnil podobnou politiku.

Novější operace Twist byla zavedena ve dvou částech. První běžel od září 2011 do června 2012 a zahrnovala přesun 400 miliard dolarů do aktiv Fedu. Druhý běžel od července 2012 do prosince 2012 a zahrnoval celkem 267 miliard dolarů. Fed oznámil druhou fázi novější operace Twist v reakci na pokračující pomalý růst v ekonomice Spojených států.

V prosinci roku 2012 Fed uvedl, že program ukončí a nahradí ji silnější verzí stávající politiky "kvantitativního uvolňování", která se snaží snížit dlouhodobé sazby tím, - tržní nákupy dlouhodobějších amerických státních pokladen a cenných papírů zajištěných hypotékami.

Proč Twist?

Představa je, že nákupem dlouhodobých dluhopisů může Fed pomáhat zvyšovat ceny a snižovat výnosy (protože ceny a výnosy se pohybují v opačných směrech). Současně by prodej krátkodobých dluhopisů měl způsobit, že jejich výnosy vzrostou (protože jejich ceny klesnou).

Program získává své jméno ze skutečnosti, že v kombinaci tyto dvě akce "otočí" tvar výnosové křivky.

Proč chce Fed snížit dlouhodobé úrokové sazby?

Nižší dlouhodobé výnosy husí ekonomiku tím, že půjčky jsou levnější pro ty, kteří chtějí koupit domy, koupit auta a financovat projekty.

Jaké události předcházely operaci Twist?

Operace Twist byla třetí z řady hlavních politických reakcí Fedu v reakci na finanční krizi roku 2008. První snížila krátkodobé sazby na efektivní nulovou hodnotu. To způsobilo, že centrální banka nemůže využít další snížení sazeb, aby podpořila růst, takže jeho dalším krokem bylo kvantitativní uvolňování. Fed poté provedl dvě kola kvantitativního uvolňování, které pozorovatelé trhu nazvali "QE" a "QE2. "Krátce poté, co QE2 skončilo v létě 2011, ekonomika začala vykazovat známky obnovené slabosti. Spíše než okamžitě vybral QE3, Fed odpověděl tím, že oznámil operaci Twist. Fed později zahájil QE3 a oznámil, že dojde k poklesu nezaměstnanosti na 6,5% nebo inflaci na 2,5%. I když inflace zůstala nízká a cíl nezaměstnanosti byl splněn, Fed v říjnu 2014 ukončil svou kvantitativní politiku uvolňování.

Jaká byla reakce na operaci Twist?

Před samotným oznámením programu výnosy z dlouhodobějších dluhopisů skutečně spočívaly na očekávání, že tato politika bude zavedena. V tomto smyslu dosáhla svého cíle v krátkodobém horizontu. Dlouhodobě však porota stále stojí: studie operace Twist z roku 1961 ukázala, že snižuje sazby na státní dluhopisy pouze o 0,15 procentního bodu, což má jen malý vliv na hypoteční sazby nebo na náklady na půjčky firem.

Ve finančním společenství byla operace Twist obecně považována za příliš slabá, aby zlepšila ekonomiku nebo snížila míru nezaměstnanosti. Zprávy Bloomberg oznámily výsledky průzkumu 42 ekonomů, z nichž 61% uvedlo, že program nebude mít žádný účinek a 15% se domnívá, že by ve skutečnosti zabránilo ekonomickému oživení. Ve skutečnosti ekonomika v létě roku 2016 zůstala pomalá a vysoká míra nezaměstnanosti byla navzdory dalším iniciativám Fedu ve třech letech mezi hloubkou krize a zahájením operace Twist. To naznačuje, že poptávka po úvěrech zůstala nízká i za velmi nízkých sazeb podporovaných Fedem. Jedinou oblastí ekonomiky, která se v tomto období výrazně zotavila, byl akciový trh.

Další informace

• Co je kvantitativní uvolňování?
• Proč jsou výnosy tak nízké?
• Jak Fed kontroluje krátkodobé úrokové sazby?