Hodnota Investování 101 - Google vs Berkshire Hathaway

Jako cenný investor jsem se někdy zeptal, co mám na mysli, když mluvím o pozornosti k základním vlastnostem společnosti nebo průmyslu. Dnes jsem diskutovala s blízkým přítelem o tom, že jen málo lidí si prohlíží jednotlivé akcie za to, čím jsou - proporcionální vlastnictví v podniku, které musí být vyhodnoceno na úrovni podniku, aby se zjistila jejich relativní atraktivita - a myslel jsem si, že moji čtenáři, aby se stali "mouchy na zdi", by poskytly nějaký pohled na metodologii, kterou Ben Graham dosáhl tak slavným.

To, co následuje, je pouze ilustračním příkladem toho, jak by si investor mohl přemýšlet; nevydáváme žádné nároky nebo doporučení k nákupu nebo prodeji akcií nebo cenných papírů, ani informace, které jste si přečetli, jsou nutně stále přesné v době, kdy uvidíte tento článek. Také dovolte mi říci, že mám obrovský respekt k zakladatelům společnosti Google, Sergey Brin a Larry Page. Oni určitě zdokonalili svět a vytvořili podnik, který umožňuje nespočetným podnikům vytvářet příjmy z webu, zvyšovat HDP našeho národa a možná i zvyšovat životní úroveň. Tento komentář je nepovažuje, ale spíše neosobní masa spekulantů na Wall Street, která se soustřeďuje spíše na hybnost než na fundamenty.

Berkshire Hathaway vs. Google: Čísla

Larry Page a Sergej Brin, zakladatelé společnosti Google, jsou velkými fanoušky Berkshire Hathaway. Jako jednoduchý úkol porovnejte obě firmy. S prakticky totožnou tržní kapitalizací (cena, kterou by bylo zapotřebí k nákupu všech akcií společného akcií společnosti za současnou tržní hodnotu), co přesně je investor v každé konkrétní firmě dostat za své peníze?

Berkshire Hathaway kupujete podnik, který má malý nebo žádný dluh (v tradičním smyslu, pojistné rezervy jsou velmi reálné závazky, ale spravedlivá částka vykazovaných údajů o dluzích je částka dluhu). dceřiné společnosti, které nejsou zaručeny mateřskou společností, což znamená, že za žádných okolností nemohou být odpovědné za tyto částky, ale vzhledem k omezením GAAP je musí ohlásit), 47 miliard dolarů investic do podniků jako Wells Fargo, Coca- Cola, Wal-Mart a Washington Post, 45 miliard dolarů v hotovosti a 8 dolarů. 5 miliard čistého zisku.

Možná je nejdůležitější, že příjem je generován z více než 96 různých operací, které obecně nejsou korelovány. To znamená, že pokud pojišťovna zažije katastrofické ztráty kvůli zemětřesení v Kalifornii 9,0 nebo silnému hurikánu v New Yorku, cukrářské firmy a nábytkářský průmysl budou stále ještě přepravovat náklad, který bude vytvářet hotovost.

Na druhou stranu platí, že platíte téměř stejnou cenu za celou firmu, přesto získáváte pouze společnost, která generovala 1 dolar. 5 miliard čistého příjmu, má malý nebo žádný dluh a 9 miliard dolarů v hotovosti v rozvaze. Většina z nich se týká prakticky veškerých svých příjmů pocházejících z výpisů z placených výzev za jediný zdroj.

Proč se trh na internetu zaměřil tak vysoko na ocenění a cenověji Berkshire? Růst společnosti Google nebyl výbušný. Nicméně, téměř 63-krát více než běžné zisky - poměrně silný poměr peněz - jistě - i kdyby firma měla svůj zisk zvýšit na úroveň Berkshire - 8 dolarů. 5 miliard - stále by chyběla likvidní aktiva a obchodovatelné cenné papíry dům, který vybudoval Warren Buffett, a nebude mít diverzifikovaný tok příjmů, čímž by byl mnohem zranitelnější vůči změnám konkurenční krajiny; hlavní obavu, když uvažujete o tom, že společnost Google působí v průmyslu, kde se mohou stát přes noc dramatické změny spotřebitelského chování.

V okamžiku, kdy se růst začal zpomalovat, násobek by se zmenšil, což znamená, že dokonce i v případě, že jeho příjmy v příštích letech rostou o 600%, pokud se stanou předmětem velkého množství zákonů - jejich vlastní kotvou - výsledkem by byla tržní kapitalizace, která je v podstatě podobná dnešnímu dni, což vedlo k prodloužení ceny akcií po dlouhou dobu.

Vypadá to, že může být vydírání

Jinými slovy, Berkshire Hathaway z $ 98, 500 na akcii se zdá být podstatně levnější a bezpečnější než Google za 420 dolarů za akcii. Co lidé doufají, je krátkodobá cenová hybnost - neexistuje nic, co by zastavilo předražené akcie od toho, že by bylo ještě více předražené, aby parafrázoval Benjamina Grahama. Klíčový rozdíl spočívá v tom, že investor v Berkshire Hathaway mohl mít pocit, že se stává součástí vlastnictví v stabilním podnikání, které by se v příštích desetiletích jistě spojilo se slušným tempem, zatímco vlastník společnosti Google čelí velmi reálné možnosti katastrofických finančních ztráty nebo ztráty kapitálu, pokud by firma zklamala tím, že se změní v nižší míře růstu, než se jinak očekává.

Osobně jsem nikdy nerozuměl lidem, kteří se do této firmy dostali kvůli vzrušení - dostanou své kopy z zábavních parků nebo sportů; cílem investování by mělo být zajištění garantované míry návratnosti, která by podstatně překročila míru osobních překážek.

Aktualizace na Googlu vs. Berkshire Hathaway, devět let později

Berkshire Hathaway s několika drobnými účetními úpravami, které účtují některé derivátové činnosti, generuje na zisku 20 miliard dolarů za rok po zdanění. Kromě toho generuje miliardy dolarů v dodatečných výhledových příjmech, které se kvůli povaze GAAP nezobrazují, jak již bylo uvedeno výše. Má čistou hodnotu téměř 250 miliard dolarů. Je to široce diverzifikované v téměř všech možných odvětvích, je z velké části imunní vůči druhům technologických změn, které by mohly ještě vymazat Google z mapy kvůli skutečnosti, že zisky pocházejí z prodeje zboží jako kečup, šperky, pojištění, nábytek, železniční nákladní doprava a další ačkoli management je dostatečně chytrý, aby si to uvědomil, takže technologický gigant investuje do všeho od lékařských po energetické společnosti).Investoři oceňují společnost Berkshire Hathaway ve výši 341 miliard dolarů.

Google nebo Abeceda, jak je nyní pojmenována kvůli změně své firemní struktury na model Berkshire Hathaway s expanzí do jiných průmyslových odvětví, aby se snížila závislost na jádrovém vyhledávači, který by mohl být svrhnut dítětem v garáži pod špatný soubor okolností, generuje zisk po zdanění ve výši 14 USD. 4 miliardy a má čistou hodnotu téměř 112 miliard dolarů. Investoři ji oceňují na 505 miliardách dolarů.

Nadhodnocení poměru p / e se korigovalo v havárii v letech 2008-2009, když cena akcií společnosti Google ztratila takovou hodnotu, že ztratila většinu z výtěžků dosažených od IPO. Nicméně, optimismus se vrátil a investoři opět nabízejí až poměr p / e, který není zvlášť inteligentní, zvláště v kontrastu s Apple. Apple vydělává více než 39 dolarů. 5 miliard po zdanění a má čistou hodnotu téměř 112 miliard dolarů. Investoři ji oceňují na úrovni 680 miliard dolarů, nebo mnohem levnější za každý dolar výnosů než společnost Google.

Dosud se obě investice uspokojivě ukázaly. Berkshire Hathaway, který zůstává podhodnocený, se zvýšil o 210,9%. Google, který zůstává nadhodnocen, se zvýšil o 349. 12%. V noci bych spát lépe vlastnil Berkshire Hathaway, ale nedávné diverzifikační pohyby Google mi dělají mnohem méně děsivé. To by se mohlo stát velmi úspěšným a stabilním modrým čipem.