Pokud vlastníte alternativní investice do důchodu?

Alternativní investice mohou nabídnout důchodům vyšší výnosy, ale nejsou pro každého. Představuji jak klady, tak i nevýhody, které jsem dosáhl na viceprezidenta Joe Seetoo, společnosti Morton Capital Management.

Morton Capital, registrovaný investiční poradce v Kalifornii, se specializuje na přinášení alternativních investic ručně vybraných do svých klientů s vysokým čistým jměním. Od základních investic nedostávají žádnou náhradu, která by jim umožnila nabídnout objektivní stanovisko a provést výzkum a due diligence, které je třeba udělat předtím, než se ocitnou v alternativním světě tříd majetku.

Joe a já jsme mluvili na následující otázky. Naše názory jsou podobné; kde se liší, označil jsem odpovědi, abyste mohli odlišit Mortonovy názory od mé vlastní.

Jaké jsou alternativní investice?

Alternativní investice představují aktiva, která nejsou hotovost, akcie nebo dluhopisy. Typicky jsou považovány za nemovitosti (jak akciové, tak dluhové), hedgeové fondy, soukromé kapitálové fondy, rizikový kapitál, komodity, soukromé půjčky, zajištění, partnerství v oblasti ropy a zemního plynu a poplatky za zdravotní péči.

Kdo je vhodný?

Morton Capital se domnívá, že většina investorů by měla mít určitou expozici alternativním investicím. Otázka, jaké typy, jakou formou a jak moc závisí na situaci každého klienta.

Například mnoho alternativních investic je strukturovaných pro akreditované investory, což vyžaduje;

1. má investor čistou hodnotu nejméně 1 milion dolarů (s výjimkou jeho primárního bydliště), nebo
2. získá 200 000 dolarů (300 000 dolarů za ženu) za dva z posledních kalendářních let a má rozumné očekávání zachování stejné úrovně příjmů.

Soukromé investice jsou vhodné pro investory, kteří splňují akreditační požadavky na předplatné a provozní dohodu o investicích.

Navíc, protože tyto investice jsou samy o sobě méně likvidní než výše uvedené alternativy, klient musí zajistit, aby pečlivě porozuměli podmínkám likvidity provozní smlouvy, právům svých členů jako omezeného partnera a členství a jakou roli hrají tyto investice do svých větších finanční plán.

Pokud klient nesplňuje standard akreditovaných investorů, který jim umožňuje investovat do soukromých umístění, znamená to, že jim nejsou k dispozici alternativní investice? Ne. Existují veřejně obchodované alternativní investice, pro které není požadována žádná akreditační norma, jako je zlato, REIT, 1940 jednorázově zajištěné podílový fond a zajistné cenné papíry, které mohou poskytovat některé stejné výhody jako soukromé alternativní investice.

Při mluvení s Joem jsem mu vyjádřil, že můj vlastní výcvik jako manažer důchodového managementu mě přiměje k tomu, abych získal vysokou pojistku na jistý výsledek pro důchodce, a tak jsem trochu opatrnější v používání alternativ.Dávám přednost tomu, aby bylo před přidáním alternativ k dispozici základní portfolio neintegrovaných alternativ a myslím, že alternativy jsou nejvhodnější pro investora s vysokým čistým jměním.

Joe vysvětlil, že alternativy nabízejí jinou formu rizika / výnosu. Zrušíte likviditu výměnou za to, co Morton věří, že bude dlouhodobě vyšší návratnost - to, co je popsáno jako "prémie za nelikviditu". Morton považuje tuto prémii za nelikviditu za dodatečnou jistotu k dlouhodobému výsledku. Nakonec je jejich cíl stejný jako můj - přidáním jistoty k výsledku klienta.

Diskutovali jsme také o vzájemné obavě alternativ, které jsou prodávány nečestnými "poradci", kteří dostávají vysoké provize ohledně alternativ, které doporučují, a nevykonávají potřebnou due diligence a analýzu, které je třeba udělat před investováním na tomto trhu. Joe a já oba souhlasíme, že musíte provést svůj úkol na osobu, která doporučuje investici. Jak jsem již zmínil, společnost Morton Capital není kompenzována podkladovou investicí - představují své klienty - ne samotnou investici.

A pokud celkově nerozumíte investici, nekupujte ji. To platí pro všechny investice, ne pouze pro alternativy.

Kde je koupíte?

Některé alternativní investice jsou veřejně obchodovány ve formě podílových fondů a / nebo fondů obchodovaných na burze. Mnohé z nich jsou dostupné prostřednictvím zprostředkovatelských firem nebo přímo od sponzora.

Pokud jde o soukromé alternativní investice, získávání potenciálních investičních produktů je náročným úkolem. Velké finanční instituce jako BlackRock a J.P. Morgan budou sponzorovat soukromé fondy, které jsou omezeny na akreditované a kvalifikované vyhlídky. Kromě těchto názvů domácností existuje spousta menších sponzorů, kteří vytvářejí a spravují vlastní prostředky.

Na rozdíl od akcií a podílových fondů, kde jsou informace snadno dostupné, nalezení vhodných alternativních investic vyžaduje velký závazek jménem investora identifikovat, prověřit a provádět řádnou due diligence.

Proč byste je vlastnili?

Podle názoru společnosti Morton Capital existuje několik důvodů, proč vlastnit alternativní investice:

• Vyšší úrovně příjmů - S úrokovými sazbami na historických minimech je mnoho investorů, kteří hledají příjem, nuceno prodloužit splatnost nebo koupit nižší kvalitu "Junk bonds" (dluhopisové dluhopisy) s cílem vytvořit dostatečný peněžní tok na financování jejich odchodu do důchodu. Existuje řada dalších investic mimo dluhopisy a vysoké dividendové zásoby, které poskytují peněžní tok. Některé příklady zahrnují zajistné cenné papíry, nemovitosti, poplatky za zdravotní péči a první partnerství s důvěry.
• Substituce rizik - Při budování portfolia se podíváme na zdroje rizika. Jedním rizikovým faktorem, který je často přehlížen a je špatně pochopen, je nelikvidita. Podle našeho názoru investoři, kteří se zaměřují výlučně na tradiční portfolio, které má typicky vysokou míru likvidity (akcie a dluhopisy), v zásadě platí náklady na psychologické zabezpečení.Tento způsob platby se projevuje formou nižších očekávaných výnosů (všechny ostatní věci jsou stejné). Je zřídka, že klient musí v daný den likvidovat 100% svého portfolia. Ve skutečnosti se toto odvětví vždy říká "investovat dlouhodobě. "Přidělíme-li část vašeho portfolia na investice, které nejsou denní tekuté, přebíráme určitou míru rizika nelikvidity a odstraňujeme riziko z jiných" věd ", jako je úrokové riziko a cenové riziko (volatilita akciového trhu ). Tím, že v portfoliu máme různé rizikové faktory, vytvořili jsme diverzifikovanější portfolio. Dále se domníváme, že můžeme získat prémii k tomu, co je k dispozici na veřejných trzích tím, že převezme určitou úroveň nelikvidity ("prémie za nelikviditu").
• Nezávislé výnosy - Jeden důsledek finanční krize v roce 2008, který jsme viděli, byl významný nárůst korelace mezi finančními aktivy, neboť riziko šíření nákazy na celém světě. Zatímco se zabývali správci nemovitostí a hedgeových fondů, mnoho talentovaných alternativních manažerů se v tomto nesmírně obtížném čase dalo mnohem lépe. Navíc se v některých jiných alternativních investicích, jako jsou nemovitosti, zajistné cenné papíry, zlato a licenční poplatky, podařilo dosáhnout dobrých výsledků.
• Lepší ochrana proti poklesu - Historicky se dluhopisy podařilo skvěle zmírnit pokles akciových trhů. Nicméně, s úrokovými sazbami v nejvyšší době, věříme, že jejich účinnost bude ztlumena. Například v roce 2015 bylo mnoho světových akciových trhů negativní a Barclayova společnost U. S. Aggregate se podařilo pouze získat 0,6%. Navíc některé úvěrové sektory a junk dluhopisy ztratily peníze, protože rozpětí se rozšířilo. Neexistuje příliš mnoho prostoru, aby se ceny kompresovaly a posunuly výnosy z dluhopisů, pokud budeme pokračovat v prodeji rizikovějších aktiv. Domníváme se, že některé alternativní investice mohou nahradit tradiční dluhopisy, aby byly chráněny proti poklesovým akciím na akciových trzích.

Požádal jsem Joe o lepší ochranu alternativ. Jistě, jsou to správné - v prostředí rostoucí úrokové sazby můžete očekávat pokles hodnoty dluhopisů. Přesto existují způsoby, jak vlastnit vazby, které vás izolují od účinků rostoucích sazeb.

Například pokud si koupíte dluhopis, který hodláte vlastnit do splatnosti, proces nazvaný matching-asset-liability, pak víte, co dostanete, když splatnost dluhopisu a průběžné pohyby cen neovlivní váš výsledek. Joe souhlasil, že soulad mezi aktivy a pasivy nabízí vynikající ochranu proti poklesu, i když často s nízkým výnosem. Kde alternativy mohou hrát roli, je volbou tradičního portfolia dluhopisových fondů, kde dluhopisy nejsou v budoucím roce vyčleněny na specifické potřeby výdajů.

Kolik z vašeho portfolia byste měli přidělovat na alternativy

Morton se domnívá, že neexistuje žádné standardní pravidlo o tom, kolik byste měli alokovat na alternativní investice. Je jasné, že finanční plán a investiční cíle každého klienta určují, do jaké míry mají smysl alternativy.

Obecně řečeno, jedním z hlavních problémů, které je třeba řešit, je riziko nelikvidnosti soukromých investic. Do jaké míry má klient dostatečnou likviditu v jiných aktivech, aby mohl dosáhnout svých finančních cílů? S tím se říká, že pro mnoho našich klientů, kteří mají více než 5 milionů dolarů investičního majetku, není neobvyklé mít 50% svého portfolia v alternativních investicích. Je také důležité si uvědomit, že některé z těchto alternativ jsou likvidní na denní či čtvrtletní bázi (tj. 1940 zákony o podílových fondech a burzovních fondech).

Pro klienty, kteří dosud neinvestovali do alternativních investic, doporučujeme začít s malou alokací (5-10%) a ponořte si špičku do vody před tím, než uděláte obrovský závazek.

Plně souhlasím s Joem, že finanční plán každého klienta je rozhodujícím faktorem v tom, jaké investice jsou doporučovány. Pro ty, kteří jsou v důchodu, jsem velmi spokojen s přidělením alternativ ke stupni, do něhož tato aktivita není povinna, aby plán fungoval. Význam, pokud si můžete dovolit vzít si riziko, pak tato třída aktiv může být vhodná - ale není tam žádný volný oběd.

Vy se nezúčastníte vyšších výnosů bez nějakého druhu obchodování. Tento kompromis v oblasti likvidity byl vysvětlen výše. Rovněž respektuji názor Mortona, že vyšší potenciální návratnost z alternativ může pomoci, aby tento plán fungoval. Morton má dlouholeté zkušenosti s touto třídou aktiv, která jim dává důvěru ve výsledek.

Jaké typy alternativ byste měli odjet?

Mortonova odbornost provádí náležitou péči o alternativy. Některé z klíčových faktorů, které uvažují při soukromých alternativních investicích, jsou:

1. Konflikty zájmů - Mají rozhodující rozhodující osoby potenciální střet zájmů nebo jsou jejich zájmy vyrovnány s našimi klienty?
2. Transparentnost - Jsme schopni včas obdržet informace od generálního partnera a poskytují nám přístup k informacím s cílem provést řádnou due diligence?
3. Struktura - Má partnerství správnou organizační strukturu a kontroly, abychom se cítili dobře (tj. Kontrola hotovosti, nezávislý auditor, právní poradce, správce, hloubka jejich týmu)?
4. "Kůže ve hře" - Má generální partner značnou část svých osobních čistých investic do strategie, kterou spravují? Pokud tomu tak není, obecně nebudeme investovat do své strategie.

Dalším důležitým faktorem pro investory v důchodu je custodian, protože účty IRA jsou obvykle součástí většiny finančních plánů klientů. Veškerá aktiva držená v IRA musí být registrována u kvalifikovaného správce. To může představovat jedinečné výzvy pro soukromé partnerství, které bude muset prověřit správce, než budou moci být registrováni na své platformě. Některé self-directed custody platformy nevyžadují, aby investice prošly procesem kontroly, ale tito správci si mohou účtovat vysoké správní poplatky za péči o toto jedinečné aktivum.Investoři by měli tyto otázky a náklady pečlivě zvážit při rozhodování.

Dana Anspach

Dodávám, že dalším faktorem, který je třeba zvážit, jsou daně. U mnoha lidí s vysokým příjmem a vysokým čistým příjmem je výnos po zdanění z investice, která produkuje 9% příjmový tok, 4 až 5%. Při porovnávání kompromisu rizik a výnosů s různými investičními možnostmi se podívejte na výsledky po zdanění.

Podívejte se na úroveň jistoty za tok příjmů. Nechcete být schopni spoléhat se výlučně na alternativní zdroje příjmů. Díval jsem se, že příjmy z mnoha alternativ vysušily v roce 2008/2009. Zároveň došlo k výraznému poklesu dividendy na akcii. Když se vydáte na alternativy, ujistěte se, že máte vyvážený plán, abyste měli rezervy na likvidaci / likvidní prostředky, které by vyrovnaly vaše méně likvidní.

Celkově souhlasím s Mortonem, alternativy mohou být dobrým přírůstkem do portfolia, zejména pro lidi s vysokou čistou hodnotou, pokud máte správnou firmu, která pro vás provádí výzkum.