Minulost Výkonnost není zárukou budoucích výsledků

Kdykoli si přečtete prospekt fondu nebo jiné informace o investicích, pravděpodobně se setkáte s opakovanou frází: "Výkonnost v minulosti není zárukou budoucích výsledků." Co to znamená a proč jsou tolik firem pro správu aktiv, zda sponzorují indexové fondy nebo individuálně spravované účty pro zámožné investory, a trvají na tom, že je zahrnují? Přichází do srdce něčeho důležitého, pokud chcete dělat inteligentní rozhodnutí a řídit své riziko: Je to metodika, která se počítá, nikoliv poslední skóre.

Známý hokejista Wayne Gretzky shrnul své tajemství k úspěchu, když řekl: "Jdi tam, kde bude puk, a ne kde to je. "Při analýze společnosti nebo podílových fondů by mnozí investoři udělali správné rady. Namísto toho trpí tím, co je v podnikání známé jako "pronásledování výkonu. "Jakmile uvidí třídu nebo odvětví horkých aktiv, vytáhnou své peníze z ostatních investic a nalévají je do nového předmětu své náklonnosti. Výsledek je hodně podobný tomu, kdo někdo pronásleduje blesk - jdou tam, kde to udeřilo, a pak se diví, proč se nadále spojují s nižšími než průměrnými mírami návratnosti; tragédii, která je rozčilována výdaji na tření.

To není menší věc. Jeden výzkumný projekt společnosti Morningstar zjistil, že v době, kdy se podkladové fondy zesílily na 9%, 10% a 11%, skuteční investoři v těchto fondech činili pouze 2%, 3% a 4%, protože neustále nakupovali a prodávali přesně špatné časy, které dovolí jejich emocím ovládat spíše než dlouhodobý pohled na investování.

Pokud jde o důsledky pro budování bohatství, je to katastrofální, obzvláště poté, co jste zohlednili inflaci.

Co je dřívější výkon dobré, pokud nemůže předvídat budoucí výnosy?

Jak zdůraznil pozdní Benjamin Graham, otec hodnotového investování, minulá výkonnost je užitečná při výpočtu hodnoty akcií, dluhopisů, podílových fondů nebo jiného aktiva, pouze pokud to naznačuje, co přichází do budoucnosti, neboť se týká příjmů vlastníka nebo poměru krytí úroků.

Například je užitečné vědět, jak ropné společnosti majitelé historicky udělaly během období kolapsu cen ropy, protože to může poskytnout nějaký pohled na fungování podniku. Můžete se dostat do matic a šroubů a uvidíte, co je stejné, co je jiné a jak to ovlivní peněžní toky. Je pěkné mít na paměti, že poměr p / e na zásobách ropy bude vypadat nejmenší, pokud jsou nejdražší kvůli jevu známému jako past. To má určitou užitečnost.

Již počátkem roku 2000 se černé zlato obchodovalo za 10 dolarů za barel a velmi málo analytiků předpovídalo konec problémů energetického sektoru.Od roku 2016 je průmysl v opačném případě. Ceny ropy se zhroutily, analytici energetiky říkají, že to může trvat až do konce desetiletí nebo déle, a zásoby v tomto odvětví byly těžce postiženy po letech mimořádné prosperity. To je normální pro ropný průmysl, ale investoři se často nechovají takhle.

Otázky, které vám pomohou vyhnout se chasingu výkonnosti v minulosti

Jak může investor ochránit před skokem do horkého sektoru, fondu, akcií nebo třídy aktiv, který se svede výhradně dobrým výkonem? Zde je několik otázek, které byste se mohli chtít zeptat sami sebe, které by mohly nabídnout dodatečnou ochranu proti příliš emocionálním rozhodnutím:

• Co mě přimělo myslet, že příjmy této společnosti budou v budoucnu podstatně vyšší, než jsou v současné době ?
• Jaké jsou rizika pro mé hypotézy o vyšších příjmech? Jak je pravděpodobné, že se tato teoretická rizika stanou skutečnými skutečnostmi?
• Jaké byly původní příčiny špatného výkonu nebo nadhodnocení společnosti? Pokud by to bylo nějakým způsobem spojeno s agresivním účetnictvím, co vás činí jisté, že situace byla trvale vyřešena a integritu obnovena ve firmě? Pokud by se jednalo o problém specifický pro daný průmysl, co vás přimělo k názoru, že budoucí ekonomika bude jiná? (Průmyslové změny jsou poměrně vzácné, ačkoli se stávají - není náhoda, že nejlepší zásoby, které vlastníme v posledních několika generacích, byly neúměrně koncentrovány v několika průmyslových odvětvích.) Tematická situace nabídky a poptávky? Nižší vstupní náklady?
• Byl tento konkrétní sektor, průmysl nebo akcie v nedávné historii zažívá rychlý nárůst cen? Znát zásadu, že cena je nejdůležitější, stále přináší investice atraktivní? Mají vyhlídky na lepší příjmy již v ceně, když se podíváme na tradiční metriky, jako je poměr PEG upravený o dividendu?
• Dělám tuto akvizici nebo likvidaci na základě ocenění, systematických nákupů nebo načasování trhu?
• Pokud došlo k významné odchylce od průměru v jakémkoli významném smyslu - úrovních ocenění, úrovních výdělků, výnosů z dividend nebo jakéhokoli jiného - co mě přiměje, aby se nezměnilo médium? Jak mohu vědět, že je to skutečně "nová norma"? Jak mohu vědět, že se dívám na automobilovou společnost po úpadku výrobců koní a kočárků a nejedná se o továrnu s widgety, která se těší rekordní vysoké ziskovosti během let boomu, která se bude normálně během recese snižovat?

Jinými slovy, tajemstvím, které zachycuje minulé výkony v budoucích výsledcích, je vědomí toho, že většinou jde o základní peněžní toky. Pokud chápete, jak jsou generovány peněžní toky, co je vytváří, jak rychle se budou v budoucnu pravděpodobně rozvíjet a jak hmatatelná spravedlnost je potřebná k jejich vytváření, můžete si zbytek vydělávat častěji než ne.