Varianta Volatilita a Černý pondělí

19. října 1987

Trhová havárie 19. října 1987 byla známá jako Černý pondělí. Index Dow Jones Industrial Average (DJIA) klesl o 508 bodů, nebo o 22% o 61% na 1738. 74.

Museli jste opravdu být, abyste měli nějakou představu o tom, co byl jako na obchodním patře Chicago Board Options Exchange ( CBOE ). Co se týče mě, byl jsem v kanceláři nahoře, obchodoval jsem z mého stolu. Jak den pokračoval a trvalý pokles pokračoval, tvůrci trhu (a všichni ostatní) to stalo se zřejmé, že všichni - tvůrci trhu, profesionální obchodníci, a individuální investoři, se bál prodat možnosti.

Nejde jen o nastavení voleb, ale také o možnosti volání. (Pokud chápete koncept ekvivalentních pozic , pak jsou volány hovory a jsou to hovory )

V důsledku toho došlo k nárůstu opčních cen. Bez trhového spodu a vzhledem k tomu, že kupující, kteří přijíždějí do obchodních jám (prostřednictvím příkazů z makléřů), nebyl pro opční prodejce hedge (snížit riziko portfolia při prodeji) . Aby mohli prodejci opce kompenzovat riziko, které přijaly, zvýšily se opční ceny (pojistné) dramaticky - až do milosrdenství zazvonil závěrečný zvon.

- <->

20. října 1987

Americká federální rezerva přišla na záchranu vydáním následujícího prohlášení před otevřením trhu následujícího dne:

"Federal Reserve, se svou zodpovědností za národní centrální banku, dnes potvrdil svou připravenost sloužit jako zdroj likvidity na podporu ekonomického a finančního systému. "

Co je Federální rezervní banka a co dělá?
1. Provádí měnovou politiku.
2. Reguluje bankovní instituce a chrání úvěrová práva spotřebitelů.
3. Zachová stabilitu finančního systému.
4. Poskytuje finanční služby vládě Spojených států.

Ale trhový debakl ještě nebyl u konce.

Navzdory oznámení Fedu se trhy otevřely v úterý 20. října 1987 na nižší úrovni a vypadalo to, jako by byl konec (finančního) světa bezprostředně hrozný (Čestný - s pády na trhu a neviditelnými kupci, strach byl neúnosný ).

To není přehnané. Předtím, než byl trh otevřen k obchodování, bylo k prodeji hodně akcií - a kupci byli vzácní. To zpozdilo otevření obchodování pro mnoho jednotlivých akcií. Každý chtěl vlastnit prodejní opci a trhy nabídky / poptávky odrážejí paniku. Rozložení nabídky / poptávky se rozšířilo. Podle dnešních standardů nebyla široká, ale mnohem širší, takže propast je nepopsatelná. Mnoho možností mělo poměr nabídky / poptávky, které byly nejméně $ 10 široké. Typická možnost by mohla snadno dostat nabídku 2 dolary a požádat o 12 dolarů.Jak je to možné? Nikde nebylo dost lidí, kteří byli ochotni být opčními prodejci, a bylo téměř nemožné uspokojit poptávku po volbách - voláním nebo kladením. V důsledku toho opční prémie prošla střechou (tj. Ještě vyšší než v pondělí).

Nebyl to zábavný čas pro někoho, kdo se prodal a zůstal krátký. Mnoho takových obchodníků bylo nuceno odkupovat prodané opce - prostě proto, že neměli dostatek marží na pokrytí ztrát. Ne každý však utrpěl. Někteří lidé (nikoliv já) vlastnili před havárií trhu a získali obrovské částky.

V určitém okamžiku byl obnoven klid. Pravděpodobně vyvolané oznámením Fedu, na scénu přijížděli vyjednávající lovci, aby se akumulovali akcie.

Panický prodej se uvolnil a mentalita nárazu rychle zmizela. Jeden bod Dow Jones Industrial Average byl o 120 bodů nižší, ale když zazvonil závěrečný zvon, průměr byl vyšší o více než 100 bodů. Fed zachránil den - nebo alespoň to zůstává konsenzuálním názorem.

POZNÁMKA: Pokud si myslíte, že obchodníci, kteří měli krátké volání, prosperovali, přemýšlejte znovu. V případě, že došlo k nárůstu opčního poplatku, zvýšily se ceny a hovory. Může se zdát podivné, že volání může zvýšit hodnotu, když trhy dosud padnou, ale nezapomeňte, že hodnota

jakékoli možnosti se zvýší , když se implikovaná volatilita zvýší. Implikovaná volatilita dosáhla tak vysokých hodnot, že ještě nikdy nebyla viděna. Ve skutečnosti, během tržního debaklu 2008/2009, VIX (index volatility CBOE) dosáhl téměř 90. V průběhu říjnového srážky dosáhl 150.