Jak zjistit, kdy je hodnota akcií nadhodnocena

V průběhu let se mě mnoho investorů zeptalo, jak říct, kdy je akcie nadhodnocená. Je to důležitá otázka, kterou bych chtěl věnovat nějaký čas, abych prozkoumal hloubku, ale než se do toho dostaneme, je nutné, abych položil nějaké filozofické základy, abyste pochopili rámec, kterým se podívám na kapitálovou alokaci, investiční portfolio stavební a oceňovací riziko. Tímto způsobem můžeme minimalizovat nedorozumění a můžete lépe posoudit, odkud pocházím, když diskutuji o tomto tématu; důvody, proč věřím tomu, co věřím.

Filozofie kapitálové alokace

Dovolte mi začít s technickým vysvětlením: V první řadě jsem cenným investorem. To znamená, že se blížím k světu velmi odlišně než většina investorů a lidí pracujících na Wall Street. Věřím, že investování je procesem nákupu zisku. Mým úkolem investora je vybudovat sbírku peněz vytvářejících hotovost, která produkuje stále rostoucí částky z přebytku vlastního zisku (upravená forma volného peněžního toku) tak, aby se můj roční pasivní příjem časem zvyšoval, nejlépe s mírou, která je výrazně vyšší než míra inflace. Dále se zaměřuji na míru návratnosti upravené o riziko. To znamená, že mám mnoho času přemýšlet o bezpečnosti vztahu rizika / odměny mezi daným aktivem a jeho oceněním a primárně se zabývám tím, že se vyhýbám tomu, co je známé jako znehodnocení trvale kapitálu. Pro ilustraci, všechno ostatní, bych rád přijal stálou 10% míru výnosu na vysoce kvalitním modrém čipovém skladu, který měl extrémně nízkou pravděpodobnost bankrotu, který jsem mohl jednou dát dar mým budoucím dětem a vnoučatům skrze stupně (alespoň na části pod osvobozením od daně z nemovitosti), než bych dosáhl 20% výnosu z akcií kmenových akcií v regionální letecké společnosti.

Ačkoli to může být vysoce výnosný obchod, to není to, co dělám. Vyžaduje mi mimořádnou bezpečnostní rezervu, abych se dostal do takových pozic, a přesto je to relativně malé procento kapitálu, protože si uvědomuji skutečnost, že i když vše ostatní je dokonalé, jediná nesouvisející událost, jako je 11. září, může vést k okamžitému okamžitému bankrotu podniku.

Velmi tvrdě jsem pracovala na vybudování bohatství v raném životě a nemám zájem vidět, jak to bylo zničeno, takže mám o něco víc než to, co už dělám.

Nyní mi dovolte poskytnout vysvětlení laiků: Mým úkolem je sedět u stolu celý den a přemýšlet o inteligentních věcech. Použitím svých dvou kbelíků - čas a peníze - dívám se na práci a snažím se přemýšlet o způsobech, kterými mohu tyto zdroje investovat, aby pro mě i naši rodinu vytvářely další anuitní proud; další řeka s penězi přicházející 24 hodin denně, 7 dní v týdnu, 365 dní v roce, přijíždějící, ať už budeme bdělí nebo spí, v dobrých časech a ve špatných časech, bez ohledu na politické, ekonomické nebo kulturní klima.Pak tyto potoky převezmou a nasadí je do nových proudů. Umyjte, opláchněte. Opakovat. Je to přístup, který je zodpovědný za můj úspěch v životě, a dovolil mi, abych získal finanční nezávislost; dala mi svobodu soustředit se na to, co jsem chtěla dělat, když jsem to chtěla dělat, aniž bych musel odpovědět na někoho jiného, ​​dokonce jako na vysokoškoláka, když můj manžel a já vydělávali šest čísel z vedlejších projektů, studenti.

To znamená, že se vždycky dívám na anuitní proudy, které dokážu vytvářet, získávat, dokonalé nebo zachytit.

Nezáleží na tom, jestli nový dolar volného peněžního toku pochází z nemovitosti nebo akcií, dluhopisů nebo autorských práv, patentů nebo ochranných známek, konzultace nebo arbitráže. Kombinací důrazu na přiměřené náklady, efektivitu daní (využíváním věcí, jako jsou vysoce pasivní, dlouhodobé držené období a strategie umístění aktiv), prevence ztrát (na rozdíl od kolísání tržní nabídky, které mě vůbec netrápí za předpokladu, že podkladový podnik dosahuje uspokojivě) a do jisté míry i osobních, etických nebo morálních úvah, jsem spokojen s rozhodováním, které podle mého názoru v průměru povedou k významnému a významnému zvýšení čisté současné hodnoty svých budoucích příjmů. To mi umožňuje v mnoha směrech být téměř úplně odpojen od hektického světa financí.

Jsem tak konzervativní, že dokonce mám svou rodinu drží své cenné papíry pouze v hotovostních účtech a odmítá otevřít maržové účty v důsledku rizika rehypotecation.

Jinými slovy: akcie, dluhopisy, vzájemné fondy, nemovitosti, soukromé podniky, duševní vlastnictví … jsou to prostě jen prostředky k ukončení. Cílem, cílem, je zvýšení skutečné kupní síly, po zdanění, poinflační peněžní tok, který se v našich účtech objevuje tak, že se deset let rozšiřuje. Zbytek je převážně šum. Nejsem zastrašována žádnou třídou aktiv. Jsou to jen nástroje, které mi dávají to, co chci.

Proč nadhodnocení představuje takový problém

Když chápete, že se jedná o objektiv, kterým se domnívám, že investuji, mělo by být zřejmé, proč je nadhodnocení důležité. Pokud je investice procesem nákupu zisků, jak je tvrdí, je to axiomatická matematická pravda, že cena, kterou zaplatíte za každý dolar výdělku, je primárním faktorem jak celkové návratnosti, tak složené roční míry růstu, kterou těšíte .

To znamená, že cena je nejdůležitější. Pokud budete platit 2x za stejnou čistou současnou hodnotu peněžních toků, bude váš návrat 50% z toho, co byste získali, kdybyste zaplatili 1x. Cena nemůže být oddělena od investiční otázky, protože existuje v reálném světě. Jakmile zamykáte vaši cenu, vrták je obsazen. Chcete-li si půjčit ze starého maloobchodního slova, které se někdy používá v hodnotových investičních kruzích, "dobře koupeno je dobře prodáno". Získáte-li majetek, který je určen k dokonalosti, existuje ve vašem portfoliu větší riziko, protože potřebujete vše pro to, abyste měli správný výnos.(Jiný způsob, jak to uvažovat, pochází od Benjamina Grahama, otce hodnotného investování. Graham byl velkým zastáncem, který se investoři ptají - a já zde parafrázuji - "za jakou cenu a za jakých podmínek?" obojí jsou důležité, ani by neměly být ignorovány.)

Všechno, co bylo řečeno, se dostaneme do srdce věci: Jak můžete zjistit, zda je akcie nadhodnocená? Zde je několik užitečných signálů, které mohou naznačovat, že bližší pohled je zaručený. Samozřejmě, že nebudete moci uniknout potřebě se ponořit do výroční zprávy, 10-K podání, výkazu zisku a ztráty, rozvahy a další zveřejnění, ale dělají dobrý test prvního průchodu pomocí snadno přístupných informací . Navíc může být nadhodnocená akcie vždy ještě více nadhodnocená. Podívejte se na bublinu dot-com z 90. let jako na dokonalou ilustraci. Pokud přenecháte investiční příležitost, protože je to hloupé riziko a zjistíte, že jste mizerně, neboť se zvýšil o dalších 100%, 200% nebo (v případě dot-com bubliny), 1 000%, nejste vhodní k dlouhodobému, disciplinovanému investování. Máte obrovskou nevýhodu a možná dokonce chcete zvážit úplné vyloučení zásob. Na související poznámce je to důvod, proč se vyhnout zkrácení zásob. Někdy se společnosti, které jsou určeny k bankrotu, chovají způsobem, který z krátkodobého hlediska může způsobit, že se sám zbankrotujete, nebo přinejmenším trpíte osobně katastrofickými finančními ztrátami, jako je ta, kterou utrpěl Joe Campbell ztratil 144 dolarů, 405. 31 za okamžik.

Ak:

1 je nadhodnocené. PEG nebo poměr přepočítaný na PEG je vyšší než 2

Jedná se o dva z těch rychlých a špinavých výpočtů, které mohou být užitečné ve většině situací, ale téměř vždy budou mít výjimečnou výjimku, která se objeví čas od času. Za prvé, podívejme se na předpokládaný růst po zdanění zisku na akcii, plně zředěný, v příštích několika letech. Dále podívejte se na poměr cena / výdělek na skladě. Pomocí těchto dvou čísel můžete vypočítat něco známého jako poměr PEG. Pokud akcie vyplácí dividendu, možná budete chtít použít poměr PEG upravený o dividendu.

Absolutní horní hranice, kterou by měla většina lidí zvážit, je poměr 2. V tomto případě je nižší počet, tím lepší, nic cokoli na 1 nebo níže se považuje za dobrý obchod. Opět mohou existovat výjimky - úspěšný investor s mnoha zkušenostmi by mohl zaznamenat obrat v cyklickém podnikání a rozhodnout se, že prognózy výdělků jsou příliš konzervativní, takže situace je mnohem růžší než se zdá na první pohled - ale pro nového investora by tento generál pravidlo by mohlo chránit před mnoha zbytečnými ztrátami.

2. Výnosnost dividend je v nejnižších 20% jejího dlouhodobého historického rozmezí

Pokud podnik, sektor nebo průmysl neprochází obdobím hluboké změny buď ve svém obchodním modelu, nebo v rámci základních ekonomických sil v práci, motor podniku bude vykazovat určitou míru stability v čase, pokud jde o chování v rámci poměrně rozumného rozsahu výsledků za určitých podmínek.To znamená, že akciový trh může být nestálý, ale skutečná provozní zkušenost většiny podniků je ve většině období mnohem stabilnější, přinejmenším tak, jak je měřeno v celých ekonomických cyklech, než bude hodnota akcií.

To může být použito ve prospěch investora. Take společnost jako Chevron. Pokud se podíváme zpátky do historie, kdykoli je Chevron dividendový výnos nižší než 2.00%, investoři by měli být opatrní, protože firma byla nadhodnocena. Stejně tak, kdykoli se přiblížil na rozsah 3,50% až 4,00%, bylo to opodstatněné, že další pohled na to byl podhodnocený. Výnosnost dividend, jinými slovy, sloužila jako signál . Bylo to způsob, jak by méně zkušení investoři mohli přibližovat cenu ve vztahu k podnikatelským ziskům, čímž by odstranili spoustu zmatek, které mohou vzniknout při řešení standardů GAAP.

Jedním ze způsobů, jak můžete udělat, je mapovat výnosy historických dividend společnosti během desetiletí a rozdělit graf na 5 rovných rozdělení. Kdykoli výtěžnost dividend klesne pod dolní kvintil, buďte opatrní.

Stejně jako u ostatních metod, tento není dokonalý. Úspěšné společnosti najednou narazí na problémy a selhaly; špatné podniky se obracejí a vybuchují. Avšak v průměru, kdy následuje konzervativní investor jako součást dobře fungujícího portfolia vysoce kvalitních, blue chip, dividendových platebních akcií, vznikl tento přístup velmi dobré výsledky díky silné a tenké boomu a bustu, válce a mír. Ve skutečnosti bych šel tak daleko, jak říci, že je to jediný nejlepší formulační přístup, pokud jde o skutečné výsledky po dlouhou dobu, kterou jsem kdy potkal. Tajemství spočívá v tom, že nucuje investory k tomu, aby se chovali mechanicky, podobně jako zprostředkování dolarových nákladů do indexových fondů. V minulosti to také vedlo k mnohem nižšímu obratu. Větší pasivita znamená lepší daňovou efektivitu a nižší náklady, a to spíše v neprospěch využití odložených daní.

3. Je to v cyklickém průmyslu a zisky jsou v nejvyšší možné míře

Existují určité typy společností, jako jsou stavitelé domů, výrobci automobilů a ocelárny, které mají jedinečné vlastnosti. Tyto podniky zaznamenávají prudké poklesy zisku v období hospodářského poklesu a velké ziskové zisky v období hospodářské expanze. Když se tak stane, někteří investoři jsou lákali tím, co se jeví jako rychle rostoucí výdělky, nízký poměr peněžních částek a v některých případech i tukové dividendy.

Tyto situace jsou známé jako pasty hodnot. Jsou skutečné. Jsou nebezpečné. Objevují se na konci ekonomických roztahovacích cyklů a generace po generaci, zabíjejí nezkušené investory. Moudří, zkušení investoři na kapitál vědí, že poměr ceny a zisku těchto firem je mnohem vyšší, než se zdá.

4. Výnosnost výnosu je méně než 1/2 výnosu z 30-leté státní pokladny

Jedná se o jeden z mých nejoblíbenějších testů na nadhodnocené akcie. V podstatě, když jste následovali v široce diverzifikovaném portfoliu, mohlo to způsobit, že jste vynechali pár skvělých příležitostí, ale v rovnováze to vyústilo v některé fantastické výsledky, neboť je to téměř jistý způsob, jak se vyhnout přílišnému placení za vlastnictví kůl.Někdo, kdo použil tento test, by se plavil v bublině v letech 1999-2000 v akciích, protože by vyhnal velké společnosti jako Wal-Mart nebo Coca-Cola obchodovat za absurdní 50násobek výdělku!

Matematika je jednoduchá:

30 let výnosy státních dluhopisů ÷ 2
--------- (dělený) ---------
Plně zředěný zisk za Podíl

Například pokud společnost vydělá $ 1. 00 na akcii v zředěném EPS a výnosy 30-letých státních dluhopisů jsou 5.00%, test by selhal, kdybyste zaplatili 40 dolarů. 00 nebo více na akcii. To by mělo poslat velkou červenou vlajku, že byste mohli hrát hazardní hry, neinvestovat nebo že vaše návratové předpoklady jsou mimořádně optimistické. Ve vzácných případech to může být oprávněné, ale je to něco, co je zcela mimo normu.

Kdykoli výnosnost dluhopisů přesáhne výnos z výnosů o 3-to-1, spusťte kopce. Stalo se to jen několikrát za pár desetiletí, ale je to skoro nikdy dobrá věc. Pokud se stane s dostatečným množstvím akcií, akciový trh jako celek bude pravděpodobně extrémně vysoký v poměru k hrubému národnímu produktu nebo HDP, což je hlavní varovný signál, že ocenění se oddělila od základní ekonomické reality. Samozřejmě, musíte se přizpůsobit ekonomickým cyklům; E. G. , během recese po 11. září 2001 jste měli spoustu dalších úžasných podniků s obrovskými jednorázovými odpisy, které vedly k výraznému poklesu výdělků a poměrně vysokým poměrům peněz. Podniky se v následujících letech uzdravily, protože ve většině případů nedošlo k jejich trvalému poškození.

V roce 2010 jsem na svém osobním blogu napsal kus, který se zabýval tímto konkrétním oceňovacím přístupem. To bylo nazýváno, jednoduše dost, "Musíte se zaměřit na oceňování Metrics na akciovém trhu!". Ale lidé to neudělají. Myslím na akcie, které nejsou penězotvornými aktivemi (i když akcie neplatí žádné dividendy, pokud vlastnický podíl, který držíte, vytváří výhledové zisky, tato hodnota se vrátí k vám, nejvíce pravděpodobně ve formě vyšší ceny akcií v průběhu času, což vede ke kapitálovým ziskům), ale jako magické loterie, jehož chování je stejně tajemné jako mumlání Oráku Delphi. Abychom zakryli půdu, kterou jsme v tomto článku společně prošli, je to všechno nesmysl. Je to jen hotovost. Jste po hotovosti. Kupujete proud současných i budoucích dolarových účtů. A je to. To je spodní linie. Chcete nejbezpečnější, nejvýše návratný, rizikově vyvážený výběr peněz generujících peníze, který můžete spojit s časem a penězi. Všechny ostatní věci jsou rozptýlení.

Co by investor měl dělat, když vlastní nadhodnocené akcie?

Po uvedení všech těchto skutečností je důležité pochopit rozdíl mezi odmítnutím nákupu nadhodnocené akcie a odmítnutím prodat akcie, které jste drželi, který se dočasně dostal před sebe. Existuje mnoho důvodů, proč by inteligentní investoři neměli prodávat nadhodnocenou akcii, která je ve svém nebo jejím portfoliu, z nichž mnohé zahrnují rozhodnutí o kompenzacích nákladů a daňových předpisů.To znamená, že je to jedna věc držet něco, co mohlo vydržet 25% před vaší konzervativně odhadovanou hodnotou vnitřní hodnoty a další zcela, pokud sedíte na vrcholu úplné šílenství na stejné úrovni s tím, co investoři mají v určitých časech v minulosti.

Hlavní nebezpečí, které vidím pro nové investory, je tendence obchodovat. Když vlastníte velkou firmu, která se pravděpodobně může pochlubit vysokou návratností vlastního kapitálu, vysokou návratností aktiv a / nebo vysokou návratností použitého kapitálu z důvodů, o kterých jste se dozvěděli v rozpisu modelu ROE modelu DuPont, . Je často hrozná chyba rozdělit se na vlastní podnikatelské vlastnictví, které byste čas od času dostali trochu drahý. Podívejte se na výnosy dvou firem, Coca-Cola a PepsiCo, za celý život. Dokonce i když se cena akcií dostala před sebe, byl byste naplněn lítostí, kdybyste se vzdali vašeho podílu a vynechali dolary za haléře.