Credit default swap: klady, zápory, krize, příklady

Definice: Swap úvěrového selhání je smlouva, která zaručuje selhání dluhopisů. Většina CDS chrání před selháním vysoce rizikových komunálních dluhopisů, státních dluhů a firemních dluhů. Investoři je také používají k ochraně proti úvěrovému riziku cenných papírů zajištěných hypotékou, dluhopisů se junkou a kolateralizovaných dluhových obligací.

Swapy fungují jako pojistka. Umožňují kupujícím koupit ochranu před nepravděpodobnou, ale ničivou událostí.

Jsou také jako pojistná smlouva v tom, že kupující provádí pravidelné platby prodávajícímu. Platba je čtvrtletní než měsíčně.

Příklad

Zde je příklad, který ilustruje fungování swapů. Společnost vydala dluhopis. Několik firem zakoupí dluhopis, čímž půjčuje firmě peníze. Chtějí, aby se ujistili, že se nezapálí, pokud dlužník nedopadne. Kupují swap úvěrového selhání od třetí strany, která souhlasí s tím, že zaplatí zbývající částku dluhopisu. Nejčastěji je třetí stranou pojišťovna, banky nebo zajišťovací fond. Prodávající swap shromažďuje pojistné za poskytnutí swapu.

Pros

Swapy chrání věřitele před úvěrovým rizikem. To umožňuje kupujícím dluhopisů financovat rizikovější podniky než by jinak. To podporuje inovace a tvořivost, které podporují hospodářský růst. Chcete-li zjistit, jak vidět Silicon Valley: Americká inovativní výhoda.

Firmy, které prodávají swapy, se chrání diverzifikací.

Pokud firma nebo dokonce celé odvětví selhávají, mají poplatky za jiné úspěšné swapy, aby se vyrovnaly. Pokud tak učiníte, swapy poskytují stálý tok plateb s malým rizikem snížení rizika. (Zdroj: "Úvěrové swapy jsou dobré pro vás", Forbes, 20. října 2008.)

Nevýhody

Swapy nebyly regulovány do roku 2009.

To znamenalo, že neexistuje žádný regulátor, který by zajistil, že prodávající CDS bude mít peníze na zaplacení držitele v případě, že dluhopis selhal. Ve skutečnosti většina finančních institucí, které prodávaly swapy, vlastnila jen malé procento z toho, co potřebovalo k zaplacení pojištění. Byly podkapitalizovány. Systém fungoval proto, že většina dluhů nezaplatila.

Bohužel, swapy daly falešný pocit bezpečí kupujícím dluhopisů. Koupili si rizikovější a rizikovější dluh. Mysleli si, že CDS je chrání před ztrátami.

Finanční krize v roce 2008

V polovině roku 2007 bylo do swapů investováno více než 45 bilionů dolarů. To je více než peníze investované na akciovém trhu v USA (22 bilionů dolarů), hypotéky (7 bilionů dolarů) a US Treasurys (4,4 miliardy dolarů). Ve skutečnosti to bylo téměř stejně jako ekonomická produkce celého světa v roce 2007, což bylo 65 bilionů dolarů.

Swapy úvěrového selhání na dluh společnosti Lehman Brothers přispěly k finanční krizi v roce 2008.Investiční banka dlužila 600 miliard dolarů. Z toho 400 miliard dolarů bylo "pokryto" swapy úvěrového selhání. Tento dluh činil pouze 8 dolarů za 62 dolarů. Společnosti, které prodávaly swapy, byly AIG, PIMCO a hedge fond Citadel. Neočekávali, že celý dluh přijde okamžitě.

Když Lehman prohlásil, že má bankrot, neměla společnost American Insurance Group dostatek peněz na pokrytí swapových smluv. Federální rezervní systém ji musel zachránit. (Zdroj: "Swapy úvěrového selhání jsou dobré pro vás", Forbes, 20. října 2008.)

Ještě horší je, že banky používaly swapy k pojištění složitých finančních produktů. Okupovali swapy na neregulovaných trzích. Kupující neměli žádné vztahy k podkladovým aktivům. Nechápali riziko spojené s těmito deriváty. Když selhali, vyměnili prodejce jako MBIA, Ambac Financial Group Inc. a Swiss Reinsurance Co.

Přes noc se CDS trh rozpadl. Nikdo je nekoupil, protože si uvědomil, že pojištění není schopné pokrýt velké nebo rozšířené nesplácení. V důsledku toho banky méně pravděpodobně půjčují. Začali držet více kapitálu a stávali se při poskytování půjček riskantnější.

To omezilo zdroj finančních prostředků pro malé podniky a úvěry na bydlení. Jednalo se o obrovské faktory, které udržovaly nezaměstnanost na rekordních úrovních. (Zdroj: "Kurzové úvěrové swapy: příští krize?", 17. března 2008.)

Dodd-Frank

Dodd-Frank Wall Street Reformní zákon reguloval swapy úvěrového selhání třemi způsoby. Za prvé, pravidlo společnosti Volcker zakázalo bankám používat klientské vklady k investování do derivátů, včetně swapů.

Za druhé, požadovala komoditní futures obchodní komise regulovat swapy. Specificky požadovalo, aby byl obchodník vytvořen a vyúčtován.

Za třetí, vyřadil z provozu nejrizikovější CDS.

Mnohé banky posunuly swapy do zahraničí, aby se vyhnuly regulaci Spojeného království. Přestože se všechny země G-20 dohodly, že je budou regulovat, mnoho z nich bylo za Spojenými státy při finalizaci pravidel. To se však změnilo v říjnu 2011. Evropský hospodářský prostor reguloval swapy s MiFID II. (Zdroj: "minulé, současné a budoucí swapy úvěrového selhání", Výroční zpráva o fiskální ekonomice 30. srpna 2016.

JP Morgan Chase Swap Loss < 2012, generální ředitel JP Morgan Chase Jamie Dimon oznámil, že banka ztrácela sázky ve výši 2 miliardy dolarů na sílu swapů na úvěrové selhání. Obchod v roce 2014 činil 6 miliard dolarů

Londýnská kancelář banky provedla sérii komplikovaných obchodů, růst indexu korporátních dluhopisů. Jedním z nich je portfólio swapů úvěrového selhání, které splynulo v roce 2017. Tento index sledoval úvěrovou kvalitu 121 vysoce kvalitních emitentů dluhopisů, včetně společností Kraft Foods a Wal-Mart. obchod začal ztrácet peníze, mnozí jiní obchodníci začali zaujímat opačné postavení, doufali, že budou profitovat z ztráty JPMorganu, čímž ji zkomplikují. (Zdroj: JP Morgan budoucí ztráty na milosrdenství nejasného indexu, Reuters 17. května 2012."JPMorganova obchodní ztráta se zvedá nejméně 50 procent," New York Times, 17. května 2012.)

Ztráta byla ironická. JP Morgan Chase poprvé zavedla swapy úvěrového selhání v roce 1994. Chtěla se ujistit se od rizika selhání půjček, které držel ve svých knihách …

Řecké dluhové krize a CDS

Řecká dluhová krize. Investoři kupovali dluh z Řecka, ačkoli poměr dluhu k HDP byl vyšší než hranice 3% Evropské unie. To proto, že investoři také koupili CDS, aby je ochránili před možným selháním.

V roce 2012 se tito investoři dozvěděli, jak málo jsou tyto swapy chráněny. Řecko požadovalo, aby držitelé dluhopisů dostali 75% ztrátu na svých podílech. CDS je nechránila před touto ztrátou. To mělo zničit trh CDS. Stanovila precedens, že dlužníci (jako je Řecko) mohli úmyslně obejít výplatu CDS. Mezinárodní svaz swapů a derivátů rozhodl, že CDS musí být zaplaceno bez ohledu na to. (Zdroj: "Řecké úvěrové selhání se aktivují", New York Times 9. března 2012. "Swapy úvěrového selhání", The New York Times.)