Co je investice typu "Top-Down"?

Existují dva hlavní způsoby, jak investoři vytvářejí portfólio z milionů různých příležitostí po celém světě: Najděte nejlepší místa pro investování a pak najděte společnosti v těchto místech nebo obrazovku pro jednotlivé společnosti, které splňují určitá kritéria . Bývalá strategie, známá jako investice "zhora nadol", je nejoblíbenější strategií používaná globálními makroekonomickými investory.

V tomto článku se podíváme na to, jak funguje investice nahoře dolů a jak mohou mezinárodní investoři uplatňovat zásady při hledání příležitostí pro své vlastní portfolia.

Podíváme-li se na velký obrázek

Prvotřídní přístup k investování začíná na nejvyšším počátečním bodě na vysoké úrovni - rozhodovat o tom, která země představuje pro investory nejlepší prostředí. Na první pohled se zdá, že hrubý domácí produkt ("HDP") je nejlogičtějším výchozím bodem vzhledem k jeho širokému měřítku ekonomického růstu, ale investoři zjistí, že tyto údaje téměř vždy ukazují na rozvíjející se trhy jako nejlepší místa pro rozmístění kapitálu - což není vždy z mnoha důvodů pravdivé.

Hranice a rozvíjející se trhy mohou mít nejvyšší míru ekonomického růstu, ale existují alespoň dva další významné faktory, které je třeba zvážit:

• Geopolitická rizika - Mezinárodní investoři musí určit, zda ekonomika země je ohrožena buď svou vlastní politickou situací nebo jinými zeměmi v regionu, které mohou být nestabilní, což vede k ekonomickým nebo fyzickým konfliktům. Například ruské přidružení Krymu v roce 2014 zvýšilo riziko investic do východní Evropy.

• Ocenění aktiv - Mezinárodní investoři také musí zvážit ocenění aktiv v kontextu růstu ekonomiky. Zatímco rychle se rozvíjející ekonomika může chovat rychle se rozvíjející společnosti, může se na trh příliš žádat o cenné papíry. Čínské zásoby nemovitostí se například staly nadhodnoceny v roce 2016, když ceny vzrostly.

Kromě těchto obav by investoři měli zvážit účinky měny země na svou investici. Zahraniční akcie mohou vypadat, jako by vysílaly silné tempo růstu v měně v místní měně, ale tyto míry růstu mohou zmizet, když se účtují odpisy v místní měně vůči dolaru USA. Toto odpisování by bylo realizováno, kdyby investor na konci investičního cyklu přeměnil zisky na dolary USA.

Výběr správného sektoru

Dalším krokem pro ty, kteří využívají investiční přístup shora dolů, je analýza konkrétních odvětví ve vybrané zemi. V mnoha případech země nebo region zažije většinu svého růstu v konkrétních oblastech ekonomiky v daném okamžiku spíše než obecně ve všech segmentech. Tyto oblasti mají tendenci se měnit v průběhu celého ekonomického cyklu, přičemž technologie většinou vedou cestu a nástroje zaostávají v cyklu.

Například ekonomický růst země může být silně spojen s určitým odvětvím, jako je maloobchod nebo energie. Celková investice ve všech odvětvích hospodářství by mohla snížit potenciální výnosy oproti cílům těch odvětví, která rostou nejrychleji - nebo mají potenciál v budoucnu nejrychleji růst.

Například rostoucí střední třída na rozvíjejícím se trhu by mohla vytvořit fázi pro růst spotřebitelských diskrečních akcií.

Je také důležité zvážit, zda jsou průmyslová odvětví ovlivněna vládami. Například některé země poskytují dotace strategicky důležitým odvětvím. Tyto dotace by mohly pomoci zvýšit ziskovost v krátkodobém horizontu, ale nemusí být na místě navždy.

Analýza nitty Gritty

Druhou polovinou a posledním krokem přístupu zhora-dolů je přiblížit detaily jednotlivých aktiv před jejich zakoupením. V takovém případě by se investoři měli podívat na základní a technické aspekty konkrétního aktiva v rámci hospodářské a průmyslové podskupiny země. Mezi tyto aktiva mohou patřit zahraniční akcie, americké depozitní depozity ("ADR"), mezinárodní ETF zaměřené na konkrétní oblasti nebo jiné typy aktiv.

Na technické úrovni by si mezinárodní investoři měli hledat aktiva, které spíše než poklesnou ceny, než růst cen. Na základní úrovni by investoři měli hledat podhodnocené aktiva ve vztahu k tuzemským cenným papírům i mezinárodním cenným papírům, které sdílejí stejnou třídu aktiv a odvětví. Tato dynamika zajistí, že investoři nebudou platit za daný majetek.

Investoři mohou měřit hodnotu tím, že se zabývají finančními poměry, jako jsou výnosy z cen (P / E) nebo cenové knihy (P / B), stejně jako další faktory, jako je bezplatný peněžní tok a růst výnosů. Často jsou investoři sestavovat finanční modely, které extrapolují peněžní toky za 3-5 let, a diskontují tyto peněžní toky k aktuálnímu datu, aby zjistili, zda je akcie nadhodnocená nebo podhodnocená.

Nakonec by investoři měli pečlivě zvážit poměr výdajů spojených s mezinárodními ETF a jinými fondy, zejména fondy specifickými pro daný sektor, které jsou obvykle dražší.

Klíčová bodová místa

• Investice zhora-dolů zahrnují pohledu na ekonomiku země, po níž následují specifické průmyslové odvětví, následované jednotlivými aktivy.
• Mezinárodní investoři by měli při analýze ekonomik, včetně geopolitických rizik a ocenění aktiv, uvažovat o různých rizikových faktorech při výběru průmyslových odvětví, která jsou v ekonomice dobře umístěna.
• Jednotlivá aktiva jsou nejlépe analyzována pomocí kombinace technické a fundamentální analýzy s cílem určit relativní a absolutní ocenění.